Hibbett Sports:一家以非理性低估值销售的优质公司

3月23日
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希贝特体育(NAS:HIBB),总部位于阿拉巴马州伯明翰,是一家以运动为灵感的时尚和体育用品零售商,在美国35个州拥有约1,100家门店。Hibbett 的历史可以追溯到 75 年前。该公司在中小型市场经营门店,主要在美国的东南部、西南和中西部下游地区。门店最多的州是乔治亚州、德克萨斯州和阿拉巴马州。该公司自1996年上市以来,目前市值为6.55亿美元。

该公司似乎状况良好,比大多数竞争对手更好地应对了Covid-19疫情,使其能够适当利用宽松货币政策带来的支出繁荣以及由此产生的高通货膨胀。这就是为什么我认为在目前的水平上,它似乎被非理性地低估了。

电子商务

与其他竞争对手相比,Hibbett迟到了电子商务游戏,但此后迅速赶上了许多其他体育用品零售商。2022财年的电子商务销售额为2.33亿美元,约占总收入的13.8%。

五年前,电子商务收入仅为3200万美元。电子商务细分市场是独立盈利的,尽管不太可能等同于实体店的营业利润率。除了完整的在线配送选项外,还通过在线订购和店内取货以及路边服务增强了全渠道体验。

商业策略

该公司一直在努力将自己从一家小镇零售商(与沃尔玛相关)转型为全国性的全渠道行业领导者。这些努力包括专注于针对多个年龄段的时尚导向型运动服装,但强调Z世代影响者市场。

瞄准服务不足的市场仍然是商店扩张努力的重点。该公司表示,其70%的门店在15分钟车程内有两个或更少的竞争对手。近三分之一的商店在相当接近的练习场内没有实质性竞争。

财务回顾

Hibbett于3月(截至2022年1月的财年)公布了其第四季度和2022财年的财报业绩。本年度收入增长19.1%,至16.9亿美元,可比销售额增长17.4%。实体店销售额增长了21.4%,但电子商务销售额下降1.6%部分抵消了这一增长。

本财年的毛利率为38.2%,而上一年为35.5%。这是由于上半年利润率达到历史最高水平,原因是销售额增加、促销环境较低以及店内销售组合增加,利润率高于电子商务销售。

本年度净收益大幅增加至1.743亿美元,摊薄每股收益为11.19美元,而上一年度调整后净收益为1.043亿美元,摊薄每股收益为6.12美元。

资产负债表

该公司历来保持着非常强劲的资产负债表,这种情况在截至2022年1月的财年中一直持续。该公司有1700万美元的现金,资产负债表上没有债务。

年底的库存为2.212亿美元,与去年第四季度末相比增长了9.5%。该公司表示,持续的供应链限制使他们无法将库存恢复到理想水平。

大师交易

最近加入 Hibbett Sports 职位的专家包括 Hotchkis & Wiley, 凯瑟琳伍德, 史蒂芬科恩 和 保罗·都铎·琼斯。

估价

该公司表示,他们预计在本财年将面临许多商业和经济挑战。这包括持续的供应链中断、缺乏刺激措施和失业救济金、通货膨胀、工资压力以及消费者更加谨慎。

与2021年业绩相比,预计总净销售额将持平。这意味着全年的可比销售额预计将以较低的个位数下降。实体补偿销售额预计将在较低的个位数范围内下降,而电子商务收入预计将在正的个位数中位数范围内。该公司计划在年内开设30至40家门店,以抵消同店的负销售额。

因此,分析师对本财年的每股收益估计为9.84美元,与上一年相比下降了12%。但是,分析师预计,明年收益将恢复到2021年左右的水平。

根据本年度的收益,这造成了惊人的低市盈率,约为5%。这些低收益估值通常是为债务水平高的公司保留的,但希贝特的债务很少。此外,该公司的销售额仅为息税折旧及摊销前利润的4倍。

结论

尽管Hibbett面临着艰难的回升、货币政策紧缩导致的通货膨胀、消费者支出放缓和供应链问题的阻力,但我认为,估值水平仍然处于非理性的低水平。我认为该公司的估值似乎被大大低估了。长期投资者将在2023年获得收益增长,多次扩张,股息收益率约为2.0%。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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