Outbrain：塞思·克拉曼投资的广告技术机会

 Outbrain Inc(NAS:OB)是领先的原生广告和内容推荐平台。

网站上的传统 “横幅广告” 的问题在于它们通常无关紧要，看起来像广告。因此，这些往往会导致用户的参与度和点击量降低，这意味着广告客户的成本更高。但是，原生广告是那些无缝嵌入相关内容的广告。想象一下，你正在阅读一篇关于夏季服装的博客文章，而 Outbrain 平台嵌入了一则伪装成博客文章的广告，该广告将展示 “最佳夏季运动鞋”。

超过20,000名使用Outbrain平台的广告客户的结果是高参与度，低每次点击成本和高投资回报率的数字广告策略。高级出版商包括美国有线电视新闻网、华盛顿邮报、英国广播公司、天空新闻等，而他们的广告商则包括三星、雀巢、本田汽车(NYSE:HMC)等等。

来源：Outbrain 投资者演示文稿

Outbrain使用人工智能和算法来优化广告客户的预算。此外，该公司还受益于强大的网络效应，即更多的广告商=更多的发布者=更多的数据=更好的结果。

Seth Klarman (交易， 投资组合) 一直在买

Seth Klarman (交易， 投资组合）是一位传奇的价值投资者，被某些人称为 “下一个沃伦·巴菲特”。有趣的是，在 2021 年第三季度，克拉曼正在增加Outbrain Inc(NAS:OB)的股票。根据GuruFocus的数据，该股本季度的平均股价为17美元，此后该股下跌了37％。

在我看来，这种下降可能是由于通货膨胀率上升以及怀疑的利率上升影响了所有成长型股票的估值。我认为没有特别的理由担心公司本身。

由创始人领导

该公司由亚伦·加莱（Yaron Galai）创始人领导，他最初来自以色列，但现居纽约。他拥有该公司6％的股份，因此拥有 “游戏中的皮肤”。投资创始人拥有大量股票的公司是我和许多传奇投资者，例如前对冲基金经理尼克·斯利普（Nick Sleep）所采用的策略。

我还注意到 Yaron 拥有一系列与在线广告相关的专利；我假设这些专利是 Outbrain 平台的一部分，但无论哪种方式，它们都具有竞争优势。

股票被低估了吗？

为了估值 Outbrain 的股票，我将最新的财务状况纳入了贴现现金流模型。我预计未来五年的收入将每年增长20％，鉴于他们的收入在2021年增长了30％，我认为这并非没有道理。

我预计，随着该公司的 “流量获取成本” 和研发投注开始获得回报，利润率将在八年内稳步增长至7.5％。

鉴于这些因素，我得到的公允价值估计为每股12美元。该股目前的交易价格为每股11美元，因此被低估了11％。在我看来，该公司很容易继续以30％的幅度增长收入，因此其估值将更加低估。但是，考虑到利率上升的环境及其对成长型股票的负面影响，为了保守起见，我使用了这些估计。

该公司的交易价格也很低，为0.59。市值为6亿美元，去年带来了10亿美元的收入。

竞争风险

在线广告行业存在激烈的竞争。我们有占主导地位的玩家谷歌(NAS:GOOG)占有40％的市场份额，还有Meta Platforms Inc(NAS:FB)，它还有 40％ 的市场份额。

即使在程序化广告领域，也有一些竞争对手，例如 Taboola、Adobe、Media Math 和 ezoic。Trade Desk也可以被视为竞争对手，尽管他们确实与Outbrain建立了合作伙伴关系，这是积极的。

最后的想法

Outbrain是一家出色的公司，确实为优质内容发布商提供了卓越的原生广告平台。随着Google算法使互联网围绕最高权威的网站进行整合，以打击垃圾邮件，欺诈和错误信息，优质内容发布商变得越来越重要。因此，我认为从长远来看，Outbrain是一个很好的机会。目前的主要风险是利率环境的上升，这正在挤压所有成长型股票的估值。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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