麦当劳:安全可靠的快餐红利股

3月10日
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麦当劳(NYSE:MCD)是因入侵乌克兰而暂停或退出在俄罗斯业务的公司名单之一。该公司还承诺支付其62,000名员工以及租赁和供应链费用。

在俄罗斯有近850个地点,这不是一个小衡量标准。更糟糕的是,俄罗斯的大多数地点都是公司所有,而不是由加盟商经营。这使得麦当劳比该地区大多数其他快餐连锁店更容易受到影响。

该公司估计,关闭餐厅将使月收入减少5000万美元,每股收益减少多达6美分。除了乌克兰(108个分店也已关闭)外,世界这个地区占麦当劳年收入的9%,营业收入的3%和全系统销售额的2%。

许多投资者,尤其是零售业的投资者,可能会持有麦当劳,因为麦当劳的股息增长历史悠久。这可能会让一些人怀疑该地区的业务暂停是否会影响该公司继续支付和增加股息的能力。

好消息是,即使俄罗斯和乌克兰的门店关闭了一段时间,麦当劳的股息看起来也非常安全。让我们更深入地了解麦当劳的历史,看看为什么。

公司背景和业绩历史

麦当劳是全球最大的餐饮服务零售商,因为该公司在100多个国家/地区开展业务,拥有40,000多个门店。绝大多数地点归加盟商所有。麦当劳的市值为1650亿美元,年销售额为210亿美元。

麦当劳于1月27日公布了2021年第四季度和全年财报。本季度收入增长超过13%,至60亿美元,而调整后的每股收益为2.23美元,高于上一年度的1.70美元。今年,收入增长了近21%,至232亿美元,而调整后的每股收益为9.28美元,远高于2020年的6.05美元。

可比的销售额非常强劲。本季度,全球销售额增长了12.3%,美国增长了7.5%。今年,全球销售额增长了17%。美国可比销售额增长13.8%,为该地区有史以来最好的。

根据Value Line的数据,自2012年以来,麦当劳的收入每年下降近2%。但是,这是由于该公司对其93%的商店位置进行了重新特许经营权。这意味着该公司的收入减少了,但由于加盟商支付了与餐厅相关的大部分费用,成本已大幅下降。

因此,在过去十年中,每股收益的复合年增长率为6.3%。其中一部分增长是由股票回购推动的,但在此期间,净利润仍每年增长近4%。该公司的净利润率也有所上升,从2012年的19.8%上升到2021年的 32.5%。

根据雅虎财经调查的分析师的说法,麦当劳今年预计每股盈利为10.13美元,尽管这可能会根据俄罗斯和乌克兰的门店关闭时间而改变。

股息历史和衰退表现

继该公司于2021年9月下旬宣布将股息增加7%之后,麦当劳已连续46年提高股息。

麦当劳的股息在过去十年中的复合年增长率为6.9%,在过去五年中为5.8%。中期股息增长略有放缓,但仍接近长期平均水平。

鉴于其股息的连胜增长,麦当劳克服了许多障碍和困难的运营环境,并且仍在增加对投资者的分配。这包括多次衰退。以下是麦当劳在大萧条之前、期间和之后调整后的每股收益业绩:

  • 2006 年调整后的每股收益:2.30 美元
  • 2007 年调整后的每股收益:2.91 美元(增长 26.5%)
  • 2008 年调整后的每股收益:3.67 美元(增长 26.1%)
  • 2009 年调整后的每股收益:3.98 美元(增长 8.4%)
  • 2010 年调整后的每股收益:4.60 美元(增长 15.6%)
  • 2011 年调整后的每股收益:5.27 美元(增长 14.6%)
  • 2012 年调整后的每股收益:5.36 美元(增长 1.7%)

从2007年到2009年,麦当劳的每股收益增长了近37%,因为经济衰退并不是该公司吸引客户能力的重要因素。即使调整了股票数量的减少,在此期间,净利润也增长了26.4%。

在最严重的Covid-19疫情期间,麦当劳确实感到有些痛苦。从 2019 年到 2020 年,收入下降了 8.5%。每股收益下降了近23%,而净利润下降了24%。

好消息是,该公司在明年迅速恢复增长,这表明麦当劳有能力从充满挑战的时期迅速反弹。这提供了一些证据,表明该公司将能够克服关闭俄罗斯和乌克兰办事处后所面临的任何不利因素。

股息增长和派息比率

麦当劳之所以能够提高股息,是因为该公司的派息率非常健康,几乎可以肯定年度股息的增长。

该公司在2021年每股分配了5.25美元的股息,使麦当劳的收益支付率为57%。10年平均支付率为62%,因此去年的比率低于正常水平,这始终是一个积极的信号。预计2022年股东每股至少将获得5.52美元的股息,预计派息率为54%。

麦当劳还享有强劲的自由现金流产生。该公司去年支付了39亿美元的股息,同时产生了71亿美元的自由现金流,导致自由现金流支付比率为55%。前三年的平均自由现金流支付比率为73%。

应该注意的是,2021年的自由现金流高于平时。看看去年是否是一次性活动,或者麦当劳是否会开始看到更高的自由现金流,这将是很有趣的。

该公司的股息看起来非常安全,因为最近的年度收益支付率低于平均水平,而2022年的预计支付率甚至更低。自由现金流支付比率也远低于短期水平。

截至撰写本文时,麦当劳的收益率为2.5%。这低于2.8%的长期平均水平,但与五年平均收益率一致。股票的收益率也高于标准普尔500指数的1.4%的平均收益率。

债务对股息保障的影响

最后,让我们根据麦当劳继续为股息提供资金的能力来评估麦当劳的债务义务。2021年麦当劳的利息支出为11.85亿美元。该公司的债务总额为486亿美元,加权平均利率为2.4%。

下图显示了公司的加权平均利率需要提高到股息不再由自由现金流提供资金的水平。

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资料来源:作者的计算

如上所示,在自由现金流不足以支付股息之前,麦当劳的加权平均利率需要达到9%。在加权平均利率远低于 3% 的情况下,股东们可能会放心,因为麦当劳的债务义务可能不会影响其增加股息的能力。

估值分析

麦当劳不仅提供了高于市场的收益率和安全的股息,而且该股在许多方面也被低估了。麦当劳最近的收盘价接近222美元,远期市盈率为21.9。10年平均倍数为22.3。

使用 GuruFocus 价值图表时,该股看起来更具吸引力:

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麦当劳的 GF 价值为 251.67 美元,使该股的价格与 GF 价值的比率为 0.88 美元。如果麦当劳与其GF Value进行交易,股东们将看到13.4%的回报。这将是在计入股息之前。GuruFocus 将该股评为略有低估。

最后的想法

麦当劳即将结束五十年的股息增长,这表明该公司已成功应对了业务中的所有重大挑战,并且仍在增加对股东的分配。

在继续向员工支付薪水的同时关闭俄罗斯和乌克兰的门店将是麦当劳的不利因素,尤其是在商店长期关闭的情况下。这将影响公司的业绩,但很可能不会影响麦当劳继续支付和提高股息的能力。

与此同时,股价可能会波动,因为关闭门店将对业务产生一些影响,而这是在解决通货膨胀压力之前。但是,对于长期投资者来说,麦当劳似乎具有两位数的上涨潜力,这表明该股对于那些寻求稳定收入和价值的人来说仍然是一个不错的选择。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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