俄乌冲突下,泡沫市场终成梦?

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3月04日
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概述

战争的硝烟已经迫近俄乌边界,紧绷的箭弦蓄势待发,疫情尚未平息,这边乌克兰局势眨眼间瞬息万变,注定又是不平凡的一年。在承认乌克兰东部地区两个“共和国”后,俄总统普京又闪电出击,下令在顿巴斯地区发起特别军事行动,乌克兰宣布进入战时状态,并决定与俄断交。

 

变局已成——俄乌冲突大爆发

战争的硝烟已经迫近俄乌边界,紧绷的箭弦蓄势待发,疫情尚未平息,这边乌克兰局势眨眼间瞬息万变,注定又是不平凡的一年。在承认乌克兰东部地区两个“共和国”后,俄总统普京又闪电出击,下令在顿巴斯地区发起特别军事行动,乌克兰宣布进入战时状态,并决定与俄断交。

普京在其电话演讲中提到,此次特别军事行动的目的是“自卫”,北约不断接近俄罗斯的边界,俄罗斯数十年来一直试图就北约不东扩达成协议,但却受到欺骗、施压和讹诈,其中特别强调了并无占领乌克兰的计划。

美国总统拜登23日发表声明,称这是一场“有预谋”的战争,俄罗斯将为此承担责任,且将于24日与七国集团领导人举行会谈,随后将会对民众发表谈话,宣布美国及其盟友对俄罗斯的进一步制裁措施。

此前,美方已多次表示不会向乌克兰派兵,不会与俄开战,军事行动的可能性已经被排除,外交制裁并无意义,除了金融制裁外,拜登似乎没有其他更好的应对手段。

目前,美国、欧盟、英国、日本已经宣布对俄发动第一波制裁,涉及到政治、金融、能源等多个领域,并暂停“北溪—2”天然气管道项目认证程序,但西方制裁成效受到外界质疑。俄经济结构虽然单一脆弱,但其经济韧性也不容低估,且自2014年来,俄已挺过了西方多轮制裁。

至于美国是否会祭出金融制裁的“杀手锏”—将俄踢出SWIFT(环球银行金融电信协会)系统,还待评估。这一举动是一把双刃剑,一旦俄罗斯的国际金融交易,包括占该国总收入40%以上的油气出口收益被切断,全球的能源供应链必受影响,也会在一定程度上挫伤西方国家利益,对美国自身及其美元霸权地位造成一定伤害。

冲突升级——全球经济下行风险加大

俄罗斯和乌克兰牵动着全球资本市场的神经,局势的变化激发全球金融及其商品市场的“炸锅”。两年来,全球新冠肺炎疫情蔓延,世界经济尚未有效恢复,通胀风险上升,局部地区的冲突升级必然会对全球经济走势带来负面影响,全球金融市场动荡已然历历在目,人们身处其中已经遭遇暴跌的实际利益损失。

另外,俄罗斯和乌克兰作为国际能源和粮食的较大的供应市场,两国冲突必然会带来全球能源和粮食方面的紧张局势。

首先就是原油价格,目前国际油价已居2014年以来的高位,布伦特原油价格逼近100美元/桶大关;其次是天然气,数据显示,欧洲天然气供应量超过1/3、石油供应量1/4均来自于俄罗斯,但由于俄乌局势的逐步升级,近几个月来俄罗斯的供给低于预期,导致天然气价格飙涨。

最后,在俄乌冲突制约俄罗斯能源供应的背景下,欧洲大量有色金属产能也将受到拖累。供给不足导致能源价格不断地上涨,也将进一步推升欧元区的通胀率。

而根据国际谷物理事会的数据,乌克兰在2021/2022年度会成为全球第三大玉米出口国、第四大小麦出口国,俄罗斯则是全球最大的小麦出口国。

由于全球疫情影响,全球通胀等诸多因素,如今全球粮食价格再创新高,而俄乌两国若任何一方中断出口链,都会导致全球粮食价格的飙升,受疫情影响一直高居不下的全球通胀,将再次面临严峻考验。

如图所示,在顶部的图表中可以看到全球的股市正遭受重创,尤其是美国市场增长最快的那部分。欧洲市场的变化情况最终以期货下跌5%结尾,同时,中国和日本由于都向欧洲进口石油,出口商品,也遭受到一定程度的打击。

总体来看,逐渐趋于平缓增长的全球经济有衰退的可能性。其主要的原因体现在上图第二张图表中,石油、天然气和农产品的价格的飙升是重要的因素,俄罗斯和乌克兰在欧洲石油、天然气和食品领域发挥着重要作用,两国的冲突导致供应链受到影响,作为必需品的价格必会飙升,也是全球经济呈现滞胀的原因。

历史上,美股不惧战争,而真正影响股指长期走势的是美联储政策和经济基本面。身处变局,中央银行会做什么?

右下角的图表显示了美国汇率的市场行情,美联储不得不权衡加息以对抗通胀以及经济放缓之间的利弊得失,数据显示,投资者对于3月份的美联储货币政策会议上一次性加息50个基点的概率预测几乎微乎其微。

然而这种乌克兰局势导致的通胀上行与经济下行的组合不太可能阻止美联储3月启动加息,但加息幅度在未来12个月内不可能多于1/2,因此,会看到收益率趋势趋于平缓,这表明市场变动带来经济衰退的可能性只会局部上升,地缘冲突对美联储的货币决策影响有限。

最后,处于左下角的是数字货币图表,它的跌幅比任何其他风险资产一样多,甚至更甚。就整个商业周期来看,这种资产表现为风险资产。

极端主义者和持有此资产者或许会强烈反对这种说法,但是若当所有人告诉你有风险的时候,你就要当心。并不是危言耸听,局势变动加强大家的避险情绪,黄金价格高居不下,比特币不像黄金那样成为避难资产,而是逐渐成为风险的代名词。

股市炸锅——路向何方?

世界局势带来的波动使标普500指数在今年迄今下跌10%,历史数据显示,在回报年内,平均而言,美国股市的1月与2月动态与其他时间内低于平均回报率相关。

自1980年以来,标准普尔指数在1月份一直在下跌(均值为-3.5%),而在2月份则平均下跌1.1%。当标普在1月份下跌的同日,2月份也下跌53%,而不同的是,在2月份,其有47%的时间在增长,平均增长2.5%。

数据显示,标普有40%的可能性在1月份下跌,与1月的正收益相比,其年收益较低(均值为+3.6%)。即使剔除次贷危机爆发的年份(其在2008年陷入低谷,平均年收益率为-38.5%),1月份为负值的年份的平均年回报率也只有+6.2%。

继1月份下跌后,2月份的标普指数也呈现这种负面趋势,这种情况比本月指数反弹还要严重。根据一直以来的经验,标普500指数若将在2022年结尾时处于负值,其至少要到6月份才触底。

过去的60年时光内,标普指数有13年总回报率呈现下降趋势,其中,在6月、9月、10月、11月和12月各经历低谷时期,且标准普尔指数的年平均总回报率为-12.7%,与过去几年相比,低点平均下降了23.3%,数据显示,每当标普指数在过去60年年度总回报率处于负值时,会在下半年触底且仅1次。

国际形势的变幻导致2月23日是今年标普指数迄今的低点,一度下跌11.3%,这将导致标普指数在今年能够获得略微的正汇报(+0.5%)的可能性很小,然而通常至少要等到第二季度才会触底。

历史数据显示,过去的60年内标普仅有6年实现了一定程度的正总回报(平均2.3%),分别在4月、5月、8月和10月触底2次,当标普指数在年底时涨幅不到5%时,只在第2季度至第4季度期间触底,而在标普指数整体小幅上涨的年份里,跌到年内低点的情况有多种结果,到2022年为止,其最低值为-11.3%,而通常来说年度低点通常至少到4月份才会到来。

历史表明,不论标准普尔指数的未来趋势如何,在世界风云变幻莫测的情况下,短期内今年4月份才会到达年内低点。

因此美联储政策和俄乌冲突之间仍存在诸多不确定因素,另一方面,从欧美表态来看,俄乌局势不会短期内得到缓和,这将对全球经济趋势带来十分不利的下行风险。

那么该如何应对这种情况呢?采取激进还是保守的策略呢?首先,建议投资者在他们的投资组合中增加更过的凸性,或许可以将多头股票换成多头看涨期权,从中获得溢价。

其次,在此期间仍然要保持战术性思考,购买看跌期权或许会使情况有所好转,但是若是直接兑现具有很高风险。华尔街有句谚语:“当华尔街流血时,就是入手的好时机,哪怕流血的是你本人”。

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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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