3M能维持高股息吗?

3月03日
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3M Co(NYSE:MMM)目前正面临许多不利因素。首先,在过去几个季度中,通货膨胀压力显而易见。各个细分市场的投入成本似乎也没有放缓。

其次,供应链限制仍然是3M的问题,就像许多公司一样。半导体的短缺也限制了一些企业。

第三,该公司面临着诉讼数量的增加。例如,有近300,000人声称美国作战部队使用并由子公司生产的耳塞有缺陷。

股息增长也大幅放缓,从2019年的5.8%降至2020年的3%,到2021年和2022年均为0.7%。

尽管如此,该公司的整体业绩或资产负债表中没有任何内容表明已经筹集了六十多年的股息有被削减的危险。

让我们仔细看看 3M,看看为什么我仍然认为 3M 的高收益率非常安全。

公司背景和业绩历史

3M 由四个不同的业务部门组成,包括安全与工业、运输和电子、医疗保健和消费品。这为公司提供了各种各样的客户,有助于为业务提供一定的多样性。该公司还在研发方面投入了大量资金,以扩大其本已庞大的专利收集。该公司的市值为830亿美元。

该公司于1月25日公布了2021年第四季度和全年业绩。本季度收入增长0.3%,至86亿美元,而每股收益下降7美分,或2.9%,至2.31美元。这两个结果都超出了华尔街分析师的预期。

今年,收入增长了近10%,达到354亿美元。每股收益增长8%,至10.12美元,这是自2018年以来的最佳全年业绩。本季度的有机增长仅增长了1.1%,但出现了惊人的复苏,到2021年增长了近9%。

从长远来看,低增长一直是3M的标志。在过去十年中,收入的复合年增长率仅为1.9%。从2017年以来的业绩来看,这一数字上升到2.8%,尽管这一数字仍然很低。

每股收益表现略好,因为10年复合年增长率为5.4%,但五年增长率仅为2.5%。在这段时间里,股票数量的减少有助于业绩,但净利润率已从2012年的14.9%提高到去年的16.7%。

3M 希望在 2021 年从 Covid-19 反弹的基础上再接再厉。在2月14日的投资者会议上,领导层指出,该公司的每股收益为10.15美元至10.65美元。在中点,这将比上年增长2.8%。有机销售增长应在2%至5%之间,这不是最令人兴奋的增长率,但比3M最近经历的下降的有机增长要好。

该公司还应在年内产生73亿至79亿美元的现金流,其中大部分自由现金流将以股息和股票回购的形式返还给股东。

这应该有助于该公司继续提高股息,这是它在多次衰退中所做的。

股息历史和衰退表现

3M在即将到来的3月12日付款中将股息上调了不到1%。尽管增长幅度很小,但确实将该公司的股息增长幅度延长至63年。这使 3M 保持在股息之王的行列中,其中只有 40 家公司至少连续 50 年实现了股息增长。

凭借如此长度的股息增长,3M 证明了自己即使在经济衰退的环境中也有能力增加股东回报。

下面列出了该公司在2007至2009年经济衰退之前、期间和之后的调整后每股收益业绩:

  • 2006 年调整后的每股收益:5.06 美元
  • 2007 年调整后的每股收益:5.60 美元(增长 10.7%)
  • 2008 年调整后的每股收益:4.89 美元(下降 12.7%)
  • 2009 年调整后的每股收益:4.52 美元(下降 7.6%)
  • 2010 年调整后的每股收益:5.75 美元(增长 27.2%)
  • 2011 年调整后的每股收益:5.96 美元(增长 3.7%)
  • 2012 年调整后的每股收益:6.32 美元(增长 6.0%)

由于3M公司应对金融危机的影响,从2007年到2009年,每股收益确实下降了19%以上。作为一家工业公司,其表现与经济的健康状况密切相关。好消息是,该公司在明年恢复增长,每股收益甚至创下新高。这使收益连续五年创下新高。

该公司的股息也继续增长,从2007年到2009年,总增幅略超过6%。在接下来的十年中,随着业务的改善,增长确实加快了。

Covid-19确实对该业务构成了小小的阻力。2020年,每股收益下降了4.1%,尽管收入略有增长,这表明该公司在疫情最严重的时候表现出相当的弹性。

3M股票今天的收益率为4%,大大高于其长期平均收益率2.8%。考虑到当前的收益率比正常水平高出多少,该公司自2005年以来,包括2009年、2019年和2020年,全年平均收益率仅超过3%。

股息增长和派息比率

该公司之所以能够在现有的时间内增加股息,是因为其股息很少有减少的危险。如果企业面临困难,该公司的支付比率提供了一些缓冲。

在过去10年中,3M的股息复合年增长率接近11%,但在过去五年中降至5.9%。

有时候,温和的加薪可能证明公司及其股息即将遇到麻烦。3M面临的一些问题已经讨论过,这些问题可能会在低位加薪中发挥作用。根据公司的股息时间表(通常是今年的第一笔派息)的时机,最后几次增加可能只是管理层对股息增长持谨慎态度。

让我们考虑一下该公司的支出比率,看看是否有可能削减。

去年,股东获得的每股股息为5.92美元,派息率为58%。根据新的5.96美元年化股息和收益指导的中点,预计2022年的支付比率为57%。这两个数字都在58%和52%的五年和十年平均支付率的范围内。

自由现金流支付比率也非常稳定。

2021年3M公司每股分发了34亿美元的股息。同时,该公司创造了58亿美元的自由现金流,使其自由现金流支付比率为58%。过去三年(其中一年受到疫情的影响)的平均自由现金流支付率为59%。

同样在投资者日,领导层表示,3M公司将在2022年看到73亿至79亿美元的运营现金流。在该指导范围内,预计自由现金流将达到53亿美元至62亿美元。该公司预计将支付约34亿美元的股息,因此自由现金流支付比率将上升至59%。这与短期的平均支付率相符。

股息担保债务的影响

要考虑的最后一个因素是3M的债务义务可能如何影响未来的股息安全。

3M 在 2021 年的利息支出为 5.33 亿美元,低于过去三年中每年的水平。该公司的债务总额为190亿美元,其加权平均利率为2.8%。

下图显示了在自由现金流不再涵盖股息分配之前,3M 的加权平均利率需要攀升多高。该图表还使用了该公司2022年的指导方针。

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资料来源:作者的计算。

如上所示,3M公司需要将其加权平均利率上升至15.1%以上,然后该公司支付股息的能力才会受到威胁。目前,加权平均利率低于3%,这使我相信,3M不会有太多问题来履行其债务义务,也不会继续保持长期的股息增长。

估价

除了安全的股息外,3M也仍然被低估。

该公司股价在最近一个交易时段收于144.75美元。根据本年度的中点指导,3M的远期市盈率为13.9。这与 10 年平均收益的 19.2 倍倍的倍数相比,这是一个大幅折扣。如果这是 3M 2022 年的平均估值,这将是 15 年多来的最低数字。

在查看GF价值线时,3M似乎也在以折扣价进行交易。

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3M的GF价值为188.51美元,导致价格与GF的价值比为0.77。如果该股达到其GF价值,其回报率将超过30%。那是在增加股息的好处之前。GuruFocus 将 3M 评为略有低估。

最后的想法

3M 并非没有问题。通货膨胀、供应链限制和诉讼正在成为业务的不利因素。股息增长也与过去十年初相去甚远。

也就是说,该公司股息增长的不足,至少部分是由于其高收益率来弥补,而这种收益在本世纪很少见。使用收益或自由现金流,股息看起来也很安全。

远期倍数与历史平均水平相比有利,该公司的内在价值也表明该股票也被低估了。

这表明,对于能够承受短期不利因素的投资者来说,3M可以提供高回报率。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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