泰森食品:增长加股息
泰森食品(NYSE:TSN)对于希望增长以及防御性股票获得合理股息收益率的投资者来说,是金字招牌。这就是过去十年中股价的上涨方式:
这就是股息的增长方式:
关于泰森
如果你最近在美国吃过肉类或蛋白质,那么你消费泰森产品的可能性很高。根据该公司的网站,美国消费的牛肉、猪肉和鸡肉中有20%来自其工厂。它的许多品牌都是家喻户晓的品牌,并在2022年2月23日向纽约消费者分析师小组(CAGNY)的演讲中展示了这张幻灯片:
这是一家338.4亿美元的公司,其13.7万名员工生产肉类和预制食品,去年售价为470亿美元。它从11,000个独立农场采购原材料,其产品销往140个国家。报告分为四个部分:牛肉、猪肉、鸡肉和预制食品。
增长
在过去的十年中,收入增长相对稳定:
在CAGNY的演讲中,它报告了对持续增长的预期,这在一定程度上要归功于以下几个因素:
- 美国和国外的人口增长。
- 预计国内和全球的国内生产总值(GDP)都将增长。
- 世界蛋白质消费量将继续增长,预计猪肉将实现最大的增长。
- S. 动物蛋白消耗量将继续上升。
- 替代蛋白质(植物性)需求将继续增加。
- 在亚洲和拉丁美洲消费增长的带动下,国际机会不断扩大。
该公司将在未来两年内投资18亿美元,每年将工厂产能增加13亿英镑。这将使其鸡肉产能增加30%,猪肉和牛肉产能增加40%。
同时,它预计到2024年底将实现10亿美元的生产率增长。这些举措包括运营改进、数字化解决方案和自动化。
竞争
泰森没有在 10-K 中提及竞争对手,但根据《财富》杂志的报道,有四家主要的肉类加工公司:嘉吉、泰森食品、JBS SA和国家牛肉包装。
根据泰森的说法,该行业的竞争非常激烈。可能没有那么多大型企业集团,但有无数的小型生产商。GuruFocus 将其与其他专注于食品的公司进行了比较,例如 Archer Daniels Midland Co阿彻丹尼尔斯米德兰公司(NYSE:ADM)和 Bunge Ltd.邦吉(NYSE:BG)。
护城河
如上所述,泰森拥有几个知名的消费品牌,其中许多在市场上处于领先地位。它还具有规模,这可以带来规模经济和其他优于竞争对手的优势。
最近宣布的新生产率措施应该能够增强这种竞争力。截至2021年12月31日,该公司的利润率高于平均水平,投资回报率(ROIC)为15.71%。
风险
截至2021年10月2日财年的10万美元中列出的风险因素包括:
- Covid-19:疫情及其应对措施对公司产生了不利影响;任何复苏都可能再次影响它。
- 该公司由泰森家族及其泰森有限合伙企业的成员直接或间接控制。他们控制着71.04%的有表决权的股票,因此少数股东可能处于不利地位。
- 它购买的大宗商品的价格波动,可能会对盈利能力产生重大影响。同样,它可能会遇到可用性问题。
- 激烈的竞争可能迫使泰森降低价格,并可能降低收益。
- 如果公司无法回应,消费者偏好的变化可能会对公司造成伤害。
财务实力
肉类包装是一个资本密集型行业,因此泰森有大量债务也就不足为奇了。但重要的是该公司能否产生足够的营业收入来支付利息。在这种情况下,其利息覆盖率为12.31,这意味着它有足够但不大的缓冲。传奇投资者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)不会收购利息覆盖率不低于5.00的公司。
同样值得注意的是,12.31的流动比率是该公司在过去十年中达到的最高水平。最低为3.61,而中位数为8.98。这得到了安全范围内的 Altman Z-Score 的支持。
投资者还可以对投资回报率与加权平均资本成本(WACC)的缺口充满信心。截至最近一个完整财政年度(截至10月),其投资回报率为13.22%,而加权平均资本成本仅为3.75%,相差近10个百分点。
如这张10年图表所示,自由现金流也有所增长:
盈利能力
泰森在GuruFocus的盈利能力方面获得了不错的分数,这反映在表格中的浅绿色和深绿色条形中。包装消费品行业的营业利润率和净利润率均高于平均水平,而其股本和资产回报率在业内名列前茅。历史记录栏中的绿色条形表示当前的结果超过了过去10年早些时候的业绩。
关于增长线,我们注意到该公司的收入、收益和每股息税折旧摊销前利润增长的业绩喜忧参半:
表现
尽管我们在泰森的业绩中看到了很多值得喜欢的地方,但在截至去年10月2日的五年中,这张10万美元的图表显示,该公司在过去五年中既落后于标准普尔500指数,也落后于同行股票:
股东回报
泰森股息接近标准普尔500指数公司约2.00%的平均水平。每股股息支付的激进增长推动了这一点:
股东们也从股票回购中获得了适度的回报:
此GuruFocus表显示了公司的股票分配方式(请记住,家族控制着70%以上的有表决权的股份,因此以下金额仅代表剩余的30%):
估价
泰森的市盈率低于业内其他公司的80%。这有助于形成相对较低的PEG比率,因为后者的计算方法是将市盈率除以五年平均EBITDA增长率(目前为每年9.70%)。0.94的PEG比率非常接近1.00的公允价值标记。
GuruFocus 价值图表得出了类似的结论:
贴现现金流量计算器的估值被低估。这是基于对可预测性的五分之四的评级和历史10年每股收益(NRI)增长率为17.30%:
平均评级后,泰森的公允价值评级略有低估。
Gurus
在2021年最后一个季度,专家们的买入多于卖出:
截至12月31日,有14位大师及其基金持有泰森的股份。最大的三个赌注是:
- T Rowe Price 股票收益基金;其 4,260,000 股股票占泰森 A 类股票的 1.17%,占该基金管理资产的 1.97%。
- Yacktman 资产管理公司,该公司在增长 1.16% 之后拥有 2,752,267 股股票。
- Yacktman 基金;它持有 1,460,000 股股票。
结论
对于那些希望防御性股票有所增长和股息增加的谨慎投资者,泰森食品符合几个标准。它拥有保护利润的护城河,还有顺风,还有一支强大的管理团队,利用其部分自由现金流来增加未来的收入和收益。
它目前平均支付股息,但如果它像过去三年一样继续增加股息,每股股息很快就会好于平均水平。
这只股票不适合价值投资者,因为他们既不能指向折扣股价,也不能指向低债务。但是,对于想在晚上睡觉的增长和收入投资者来说,这可能很有吸引力。
*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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