小米跌破发行价!大师价值线早有暗示!

2月03日
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1月27日,雷军发布微博晒出小米特供虎年限定微信红包封面,评论区却被亏钱的股民占领,清一色的高喊“求雷总关注股价”,还有要求雷军把股票软件“装回来”的。

图源:澎湃新闻

要求“装回”股票软件,是对雷军去年8月份演讲的回应。2018年,小米赴港交所上市时,开盘即破发,一直是小米投资者心中挥之不去的阴影。而去年,小米股价在1月5日达到高点35.9港元之后,一直在20港元之上运行,也因此,雷军在演讲中说,“我跟同志们认真地说,我再也不用关心股价了,那些股票软件对我来说也没用了,比如富途、雪球、富途、老虎、同花顺,雪球、大智慧、自选股这些股票软件,统统可以删掉了。”

1月31日,港股小米收于16.4港元,市值4100亿港元。按收盘价计算,小米集团股价较2021年1月5日的高点已近腰斩,仍然低于17港元/股的发行价。

尽管小米的股价下跌受到诸多因素的影响,但估值回归也是原因之一。我们从大师价值线上可以很明显地看出,小米2018年上市时,股价便高于价值大师网计算出的内在价值。此后,小米股价一路走低,直到2020年疫情后股价上扬,股价再度被高估,2021年1月5日的股价高点超出大师价值130%。目前,小米股价已经回落到大师价值线下方。

图源:价值大师中文站

事实上,小米上市时就引发了一场“估值风波”。

在小米香港上市前的路演中,雷军把小米定义为“一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。”消息一出,四众哗然,因为当时投资市场普遍将小米定位为硬件制造商,而硬件制造商的资本市场溢价普遍较低。当时,媒体纷纷猜测,雷军和互联网“攀关系”的意图是享受互联网公司的较高溢价,从而在上市时能多“捞点油水”。而小米上市首日破发,股价长期低迷似乎更佐证了这一说法。

即使是管理层在低位时斥资2亿港元回购小米股票,也未能挽回投资者信心。在疫情前的很长一段时间里,小米股价都在10港币左右的位置运行。如果事态一直如此,那么这件事终归是要走向幕后,小米的股价可能也会一直这么不温不火下去。

而就在此时,2020年美国对华为的打压,给了小米大展宏图的良机。价值大师中文站在去年8月撰写的文章《踩在华为废墟上的小米,能坐稳“全球第二”吗?》中,分析了各手机厂商对华为留下的真空的填补情况,其中,小米无疑分到了很大的一块蛋糕。TCL数据显示,2019年底到2021年二季度,小米的全球出货量从8.9%攀升到惊人的16.9%,超过苹果位居全球第二,在6月甚至超过了三星,占到全球销量的17.1%。

小米多年建设的互联网生态也让人惊喜,小米手环,小米智能音箱等一系列智能家居产品搭建出的“物联网”“智能生活”,让雷军之前讲述的“一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”看上去不再是为了“蹭流量”“涨估值”编出的一个美好故事。

大环境来看,在疫情中,中国表现出的巨大稳定性和凝聚力,也让资本市场倾倒,中概股,尤其是受益于疫情的互联网概念在这一期间获得了极高的估值溢价。中国互联网巨头们一度成为资本市场中最亮的星,2020年风头无两。多种因素的叠加,让小米股价涨破35元港币大关,雷军终于实现了当年“让IPO的投资者翻一倍”的承诺。

小米股价与营收,图源:价值大师中文站

但在这之后,小米的股价和竞争环境都开始走下坡路。

首先是国内的反垄断监管。2021年2月,国务院反垄断委员会印发《平台经济领域的反垄断指南》,预防和制止平台经济领域垄断行为。国家一出手,风头上的互联网公司纷纷被打回地表,大棒虽然没有直接挥到小米头上,但不知道雷老板有没有一丝丝后悔当年把小米也定位成“互联网公司”。

之后是荣耀的强势回归。

在华为被美国“断供”后,断臂求生的荣耀,已经走在了恢复元气的道路上。根据Counterpoint的数据,2020年12月至2021年4月是荣耀手机月度销量和市场份额最低迷的时期,但在经历最低点的3%后,荣耀市场份额已经实现触底反弹。在2021Q3的手机出货量达1420万部,市占率上升到18%,一举超越小米位列第三。

中国智能手机季度市占率,图源:counterpoint

根据IDC的数据,在2019年遭受制裁之前,华为在国内中高端价位智能手机市占率全渠道份额占比达60%。老对手强势回归,必然对小米的出货量造成压力。根据数据统计机构Canalys的报告,过去三个季度小米智能手机出货量分别为4940万、5290万和4390万,去年同期则为4660万。无论同比还是环比,三季度出货量都跌至低点。

最后则是“后疫情时代”,芯片断供潮的影响,以及国际资本对中美关系再度持起观望态度,投资人态度动摇明显。

这几个原因,或者对小米经营造成影响,或者对投资环境造成一定压力,都成为了小米股价破发的推手。

不过,股价破发对部分投资者来说,未必是坏事。毕竟,小米的硬件业务和智能家居生态摆在那里,截至2021年9月30日,小米AIoT平台连接设备数(不包括智能手机、平板及及笔记本电脑)首次破4亿,同比增长33.1%; 2021年9月,米家App月活用户数同比增长39.0%,达到5990万。小爱同学月活用户数达1.05亿,同比增长34.1%。而且,小米还积累起了一批“米粉”口碑资源,其用户生态也在向好发展。

每个危机里都蕴含着机会。在风头过去后,往往是审视一家公司的最好时机。因为此时,噪音褪去,没有了熙熙攘攘的干扰,投资者往往看的更清楚。巴菲特的名言“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”永远是投资者检验自我的试金石。

参考报道:

澎湃新闻《小米再度跌破发行价,网友喊话雷军“股票软件装回来” 》

界面新闻财经号《小米上市第三年,估值难再高》作者:陈述根本

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