柏基资本:坐着时光机去投资

1月24日
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又到了一年财报季,美股基金经理的13F持仓报告和中国基金的四季度持仓报告密集来袭!价值大师中文站也将在未来一段时间,陆续为您带来多位投资大师和基金经理的最新持仓分析!

价值大师中文站近期更新了柏基资本的13F美股持仓报告。借此机会,发一篇柏基资本去年10月的投资洞见系列:坐着时光机去投资 What time travel taught me about investing in emerging markets

文章有部分删改。

全球出差的商务人必然有如此感悟:明明你只是乘坐了几个小时的航班,却感觉回到了几十年前。国家与国家,城市和城市之间的差距,有时就有这么大。

也因此,在衡量印度外卖公司Zomato的市场机会时,我们可以参考美团(HKSE:03690)。看一下事情在更大、更先进的城市是如何发展的,有时可以预测在小城镇走向成熟时可能发生的情况。

这种思维是确实可行的。随着人均收入的增加,人们想要的东西是相对可预测的:从供暖开始,然后是品牌洗发水,然后是智能手机,然后是保险等等。在其他国家或城市做此种类比,有助于我们预测强大的消费品牌在扩展到新市场时的表现。

基础设施建设也遵循类似的模式。随着国家的发展,他们需要更多的道路、港口和能源。我们观察了中国城市燃气网络的铺设,并判断印度正处于类似扩张的早期阶段。在三年内,印度的天然气分销商Indraprastha的股价几乎翻了一番。

因此,用某地的发展路径预测另一地的未来可能会带来投资收益。但是,当一个新兴市场偏离发达地区的发展路径时,也可能造成误导。

中美之间网购渗透率的差异便是一例。中国的电子商务渗透率在达到西方的水平后仍然不断上升,因为中国城市的规模极大,而且相比而言缺乏发达的实体零售基础设施。正如阿里巴巴(NYSE:BABA)创始人马云所说,电子商务在美国是 "甜点",但在中国是 "主菜",因为中国没有沃尔玛(NYSE:WMT)一样的超级零售商。专注于发达市场的分析师们忽略了这一细微差别,以及它所带来的超额回报。

事实上,这种偏离过去发展路径的情况正变得越来越普遍。在20世纪下半叶,美国和日本推动了许多最具颠覆性的创新。新技术在新泽西的贝尔实验室、惠普(NYSE:HP)在硅谷的办公室和索尼在东京的研究中心等地方诞生,然后扩散到全世界。当时你预测新兴市场的新产业时,看一眼技术在更发达国家的传播速度就能猜个八九不离十了。

这种情况已经改变。例如,三星和台积电不再是穷人的苹果(NAS:AAPL)英特尔(NAS:INTC)。韩国和中国台湾的公司正处于研究的前沿。

在电子商务、数字支付、社交媒体和游戏等行业中,韩国的Kakao、巴西的Stone、印度的Josh和波兰的CD Projekt等公司正在制定创新标准。我们不能再简单地参照西方同行去预测它们的前景。

创新的性质本身也在发生变化。新兴经济体面临着当地的独特挑战。新一代的技术公司现在正在解决这些当地的问题,然后将他们的经验输出到世界其他地方。

以Lenskart为例。这家印度眼镜公司正在解决一个巨大的问题:数以亿计的印度人视力不佳,但很少有人能买得起眼镜。Lenskart重新设计了视力测试,以及眼镜和镜片的制造方式。因此,它极大地降低了视力矫正的成本,并在印度的眼科护理市场上赢得了很大份额。现在,在印度这片充满挑战的土地上磨练了自己的技艺后,该公司正向卢克索蒂卡(Luxottica)等全球巨头发起挑战,公司的目标是到2023年成为东南亚和中东地区最畅销的眼镜产品平台。

Meesho是另一家解决当地挑战的公司。这家印度电子商务初创公司融合了Shopify和拼多多的商业模式,让较贫穷的印度人能够网购。它的增长引擎之一是大量高度活跃的女性卖家。根据世界银行的数据,只有21%的印度妇女有正规工作。许多年轻,没有工作但有抱负的人开始在社交媒体上做小生意。Meesho看到了一个帮助他们的机会。因此,Meesho的转售商从去年的300万发展到今天的1500多万。只有在一个拥有如此庞大、雄心勃勃且未被充分利用的劳动力的经济体中,Meesho才能发展得如此迅速。

 “时间旅行”可能是一种有用,但反应迟钝的投资工具。新兴经济体正在探索非常不同的前进道路,我们必须更加有选择地应用“时间旅行”。预测未来需要更多的创造力和想象力,这使得新兴市场投资更加困难,但也更令人兴奋,也许更有利可图。

在疫情之初,译者经历过,不如说是错过了一场“时间旅行”。2020年1月初,国内疫情相关股票,包括腾讯控股(HKSE:00700)因腾讯会议经历了高速上涨。当时译者和同学讨论的时候,提到或者可以投资腾讯会议的美国对标Zoom视频通讯(NAS:ZM),当时其股价还在80美元之下。我们说说笑笑,吃着火锅,一晚就这样平静快乐地过去了。

半年多后,我们被疫情困在家中,只能上网课的时候,译者看到一条ZOOM股价突破400美元的消息,立刻联系了几个当时在场的同学,只有一个人在股价120美元左右时买了半股(许多美股券商平台都可以购买“零碎股票”,即不足一股),现在正在后悔买少了!

译者注:柏基资本的投资策略是长期全球成长策略(Long Term, Globle Growth,简称LTGG),就是在全球范围内挖掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的优质企业,持仓周期为五年以上。在特斯拉初上市的时候,该公司便大手笔投资,一度成为马斯克之外的第二大特斯拉股东。

图源:价值大师中文站

译者持有苹果股票,72小时内无任何买入计划。价值大师网不由经纪人或交易商经营。价值大师网是美国证券交易委员会注册投资顾问的附属公司,该投资顾问兼任一支ETF的次级投资顾问。该投资顾问不向个人投资者提供建议。在任何情况下,价值大师网上发布的任何信息都不代表购买或出售证券的建议。本网站及其相关通讯中的信息无意成为,也不构成投资建议或推荐。被价值大师网选为“大师(gurus)”的个人或实体可能会在价值大师网发布任何特定的文章、报告、信息之前或之后,买卖文章、报告或信息中提到的证券。价值大师网可以随时在网站上添加新的大师,或删除已有大师。在任何情况下,价值大师网都不对任何会员、顾客或第三方因使用网站上发布的任何内容或其他材料负责,亦不对与使用或无法使用价值大师网,或与网站发布的任何内容有关的一切损害负责,上文提到的损害包括但不限于任何投资损失、利润损失、机会损失,以及特殊损害、附带损害、间接损害、后果性损害或惩罚性损害。过去的业绩是未来业绩的一个不良指标。本网站及网站发布的相关通讯中的信息无意成为,也不构成投资建议或推荐。本网站上的信息不以任何方式保证其完整性、准确性或任何其他方面。本网站列出的大师与价值大师网没有任何关系。网站提供的股票报价由InterActive Data提供。公司基本面数据由晨星公司提供,数据每日更新。

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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