再读《亲爱的股东》杰夫·贝佐斯的股东信

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1月03日
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在姚斌老师的2021年部分阅读书单里看到了几本读过的好书和想读的书,惊叹于大师的阅读量,自己也要继续努力!其中一本《贝佐斯至股东的信》让我想起了2020年我读《亲爱的股东》里贝佐斯的股东信的章节,当时留下了深刻印象。今天遂再次阅读,亦是受益良多,贝佐斯是一位极其优秀的企业家,亦是一位优秀的投资者,我很喜欢他的一些理念和敏锐的观察。

 

以下是读书笔记,就按照劳伦斯·坎宁汉姆教授的编排记录。本文是我按照英文笔记翻译成中文,如有不妥,还请指正和海涵!

 

1.长期(Long-term)

贝佐斯十分强调长期,特别是早年的股东信。贝佐斯相信衡量成功的标准是长期下来创造的股东价值。股东价值是他们扩展并强化市场领导地位的直接结果。从亚马逊创立的最开始,长期主义就被编辑进了亚马逊的基因。

以下是1997年股东信关于长期的讨论。

亚马逊很关注能够显示他们市场领导地位的指标:客户和营销增长,客户复购的程度,品牌的力量。亚马逊积极地投资并且会继续投资扩展和借助已有的客户、品牌和基础设施来建立一个持久的特许经营权(franchise)。

贝佐斯希望他们最基本的管理和决策方式能和投资者的投资理念相互一致。亚马逊的理念有:

a. 亚马逊会继续无条件地关注客户;

b. 他们的投资决定将出于长期市场领导地位的考量,而非基于短期利益和短期华尔街的反应。
c. 他们会继续测量他们的项目和投资的有效性,放弃那些无法提供可接受的回报的项目,在那些表现良好的项目上加大投资。

d. 当看到有足够的可能去争取市场领导地位优势的时候,他们会做大胆——而非胆小的——投资决定。
e. 当被迫在优化通用会计标准下的会计科目和最大化未来现金流的当下价值之间,他们选择现金流
f. 在竞争压力允许的条件下,他们会在做出大胆决策的时候分享战略思考过程,以供投资者评估他们是否在做理性的长期投资。
g. 他们会精明地花钱并保持精简(lean)的文化。他们知道持续强化成本意识的重要性,特别是在业务还在产生损失的时候。
h. 他们会平衡成长和对长期盈利能力和资本管理的强调。现阶段(1997年)他们强调成长。
i. 他们会继续关注雇佣和留住有才华的员工,并继续用股票期权来给与报酬。他们的成功依赖于他们吸引并留住有动力的员工群体,而其中每个人必须要像——因而必须是——一个所有者。

(统一员工和股东的利益。)
2000年股东信中,贝佐斯引用了格雷厄姆的名言:“短期看,股市是个投票机;长期看,股市是个举重机。”贝佐斯继续写道:“很显然,在蓬勃的1999年,许多投票在进行,举重很少。我们是一个想要被举起的公司,随着时间,我们会的——长期来看,所有的公司都会这样。同时,我们会埋头苦干,建立一个越来越重的公司。”
贝佐斯相信,股东长期利益与客户的利益紧密相连。
2003年,贝佐斯表示,长期思维对于真正的所有者而言,既是先决条件也是结果。他举了一个非常精彩的例子——所有者不同于租户。他认识一对夫妇租出了他们的别墅,租户一家把圣诞树用钉子钉在了地板上!没有哪个房子的所有者会这么短视。

 

2.决策(Decision-Making)


2005年的股东信中,贝佐斯对于提价有一段精彩的讨论。亚马逊决定当他们的规模和效率使得减价可行的时候,他们会持续并显著减价。亚马逊有关于价格弹性重要的数据。他们可以相当准确地预测多少百分比的减价能带来多少百分比销售量的提升。通常而言,销量的增加在短期内并不能弥补价格的下跌。
但贝佐斯说,这种对价格弹性的定量的理解是短视的。他们可以预测这个星期或这个季度的表现,但是他们无法计算持续减价对于企业未来五到十年甚至更远未来的影响。他们的判断是,如果亚马逊持续将效率提升和规模经济的效果通过降价反馈给客户,他们将创建一个良性循环,并在长期产生更大美金的自由现金流,以及更有价值的亚马逊。
(精彩的思考!)

 

3.文化(Culture)


2006年股东信。在许多大公司,从小种子基金孵化新业务不太容易,因为需要耐心和培育。亚马逊的文化是非常支持这种虽然小却有很大潜力的生意的。贝佐斯相信这是竞争优势的一个来源。这不仅仅是亚马逊有意为之,更是其历史发展的一个结果。公司里有很多人看着1000万美元的种子基金成长为十亿美元的生意。这些一手的经验和随着成功培育起来的文化,是亚马逊能够从零开始新生意的很大原因。
(贝佐斯的讨论既从“因”,也从“果”两个方向一起思考。让我看到格老和巴芒的影子。很厉害!同时,亚马逊的云业务是个非常好的例证。)

 

4.聚焦(Focus)


2008年股东信。“低下头,聚焦长期,痴迷于客户。”
(精彩且简练地阐述了亚马逊的企业文化和商业战略。)
“如果寻求即刻满足——或者对于即刻满足的难以捉摸的承诺——那么你很有可能发现你前面已经有了一大群人。”
(精彩啊!这不就是股市众生相么?这句话我要收录起来。)

 

5.测量指标(Metrics)


2009年股东信。贝佐斯说,新加入亚马逊的高级领导人通常惊讶于他们在讨论财务结果时花费那么少的时间。亚马逊对于财务结果是很严肃认真的,但是他们相信如果他们聚焦其业务里可控的输入,是未来最大化财务结果的最有效的方式。
(非常认同。我的投资观很像贝佐斯讲的——我尽可能阅读一切可以阅读的,多多流出时间思考,偶尔买买股票,我相信长期而言我会得到属于我的那份财务收获的。
贝佐斯接着说,他们设置目标的会议是时间长的、热情饱满的、并且专注细节。在回顾2010年设置的目标和完成情况时,有如下统计:
a. 在452个目标中,360个对于客户体验有直接影响。
b. 营销被使用了8次。自由现金流仅仅被使用了4次。
c. 净利润,毛利,或者毛利率,以及运营利润一次也没用过。
(这个结果很好地诠释了亚马逊的运营逻辑。做对的事情,好结果会自然跟随而来的。

 

6.股价(Stock prices)

2012年股东信。很多人觉得亚马逊对于客户太慷慨了。曾经有一个观察者写道,“亚马逊是一个慈善组织,以投资圈的元素运作,为了客户的福利。”贝佐斯表示他不这么想。贝佐斯认为一点点地将改进恰到好处地给出,只是看起来聪明的做法(Trying to dole out improvements in a just-in-time fashion would be too clever by half)。在一个快速发展的世界,这么做是有风险的。
让客户开心能够赢得信任,从而从这些客户那赢得更多的生意,甚至是新的生意品类。以长期视角来看,客户和股东的利益是一至的。
贝佐斯再次应用格雷厄姆的名言(他经常在员工大会上引用这句),“短期看,股市是投票机;长期看,股市是称重机。”


7.文化(Culture)(Again)


贝佐斯对于企业文化的观察还是很敏锐的。他说,企业的文化是持久的、稳定的、难以改变的。它既可以成为优势也可能导致劣势。当你写下你的企业文化时,你并没有在创造它,你只是在发现它。企业文化是慢慢被创建的,通过人和事儿,通过过去的成功和失败的故事,最后融进了关于公司的口头传说。

之所以文化难以改变,是因为人会自我选择。

(非常敬佩贝佐斯,能将客户、员工和股东利益统一战线,并聚焦长期,结果是非凡的!)

亚马逊是个好公司,等待一个好价格。

 

END
感谢您的阅读!

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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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