可能是一个提升投资回报的方法……
上期我们给大家留了课后小作业：回测诺安主题精选混合和银河行业混合两只基金的2018年前十大持仓。
相信大家测试出的结果都让人“眼前一黑”，不仅跑输大盘，甚至有几个季度的前十大持仓如果持有至今，还有不少亏损！
但我们不能停止于此，做出“马后炮”无用，基金不可信，基金作业不好抄的结论。毕竟，这两只基金的近三年净值增长也是实打实的，如何排雷避雷才是投资者要学习的内容。
首先我们以诺安主题精选混合的2018年四季度持仓为例，看看该基金前十大持仓股票各自的回测表现。您点击“总体表现”旁的时间点，即图中蓝框所示的部分。因为我们选择了“不重置”，所以这里只有一个时间点，如果您选择“重置”，每隔一段时间进行调仓，这里会显示更多的时间点。
图源：价值大师中文站
我们可以看到，虽然该基金2018年四季度的前十大持仓如果持有三年，整体跑输上证指数，但在这些股票中，有几只的涨幅还是相当不错的，仅有三只股票亏损。那么，盈利的股票和亏损的股票又有什么特征呢？
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我们可以看到，在2018年年末，即回测开始的时间点，实现盈利的股票除奥瑞金(SZSE:002701)外，其大师价值基本都处于低估区间。而亏损的白云山(SHSE:600332)、新经典(SHSE:603096)和百洋股份(SZSE:002696)，回测开始时的价格都远高于大师价值线。
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我们去掉所有四只高估的股票后，回测结果有了一定改善，结果跑赢了上证指数，和沪深300持平，但还是不及持有该基金的净值增长。
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而银河行业混合这只基金2018年四季度的前十大持仓则都有不错的表现，持有至今的表现可以跑赢创业板指。
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再回到大师价值线页面，我们发现银河行业混合2018年四季度的前十大持仓中，仅 新经典(SHSE:603096) 一只在回测开始时价格高于价值线。我们去掉这只股票后，回测组合的表现有了进一步的提升，三年回报率达到203%。
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这两只基金的回测似乎给了我们一个初步的印象，依照大师价值，去掉组合中高估的股票，可以一定程度上提高组合历史回测的表现。但是否所有的投资组合都是如此呢？我们在未来会给大家验证更多的投资组合。
不过，从这两只基金的回测结果中，我们也可以看到，相比于费心费力自己选股，对没有时间的普通投资者来说，投资指数基金可能是更省心省力的投资方式。即使是三年回报率最低的上证指数，年化回报率也达到了13.18%，足以跑赢通胀了。
从回测结果中能得到的另一个结论，就是最好在市场被低估时入场。价值大师中文站的指数页面显示，从2018年底至今的三年，是年化回报率最高的三年，在其余任何时候入场都无法获得这样的回报率。
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价值大师中文站的巴菲特指标页面也给出了同样的结论。数据显示，在2018年12月，巴菲特指标达到历史低点，我们按历史数据将中国大陆市场估值分为五个区域，小于等于42%为被严重低估，42%-53%为被低估，53%-65%为在合理范围内，65%-77%为被高估，77%以上为被严重高估。
在2018年12月，中国大陆市场的巴菲特指标为47.5%，处于低估区间。而现在，这一指标值为68.7%，处于高估区间。
图源：价值大师中文站
巴菲特说过：“价格是你所付出的，价值是你所得到的”，在市场低估时投资看好的优质股票，一直是备受价值投资者青睐的策略。不过，究竟何时市场被低估了？巴老的另一句名言：“当别人恐惧时贪婪，当别人贪婪时恐惧。”或许能帮到你。君不见，今年追高入场的小白亏损了多少。
本文作者持有 药明康德(SHSE:603259)股票，72小时内无任何买入计划。
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