“大空头”疯狂清仓，手握现金等回撤？

Micheal Burry是谁？

迈克尔·巴里（Micheal Burry）作为对冲基金经理，出身却很“奇怪”：上学时主修医学，有医学博士学位，毕业后做过一段时间医院的住院医师，所以人称Doctor Burry。

迈克尔·巴里曾经深入学习巴菲特、格雷厄姆。在医院工作期间还在网上发表一些投资文章，由于见解独到，受到一些专业投资者的关注。但是当时巴里实际是负资产的，欠了十几万块助学贷款，靠着老爸被误诊去世得到的死亡补偿金之类的钱做点投资。住院医师是很累的，每天16小时轮班，但巴里还有时间用来研究投资，可以想象他有多么勤奋。

后来巴里宣布要成立基金，门槛1500万美元，一个医学院的穷小子简直任性。好在看过他文章的一些机构和网友给他投了资。其中就有鼎鼎大名的乔尔·格林布拉特。格林布拉特一直关注他的动向，听说他要开基金后专门给他打了电话，说：“我一直等着你离开医疗行业”。

他的基金名叫Scion capital，业绩记录如下：

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从基金创立到2008年6月30日，Scion capital的总收益为726%，扣除业绩提成和费用后的净收益为489.34%。同期标普500指数上涨2%。期间按照6.5年计算，他的基金扣除费用后的年化平均收益率为66.8%。

让他在对冲基金领域声望达到顶点的事件正是成功的预测08年次贷危机，并且顶着各种压力，说服高盛在内的多家投行，卖给他次级贷款CDS，在那次金融海啸中获利超过8亿美金，其中1亿是他自己的收益，其余是他为投资人赚得利润。电影《大空头》就是以他为原型拍的。

2008年后他解散了该公司，投身于自己的个人投资。从2018年末开始，迈克尔·巴里重新开始在美国证券交易委员会披露自己的投资组合。

Scion的持仓

巴里早在去年就开始发表一些空头言论，不过直到2021年第三季度，他的Scion基金才真正减仓，并且是大幅减持套现！价值大师网提供了巴里持仓近年来持仓规模的变化：

从图表中可以看到，2021年二季度巴里共持有22只股票或期权，总价值超20亿美金；而在今年三季度，巴里仅持有6只股票，持仓总价值缩水至4000万美元，仅相当于上个季度的2%。

Scion基金的AUM（资产管理规模）接近6.4亿美金，这告诉我们：巴里这次不是用推特看空，而是用真金白银看空了！持仓价值从20亿骤减到4千万，现在的巴里几乎等于只持有现金了。

持仓价值缩水的主要原因，除了大肆清仓持有的股票外，期权是另一个重要因素。巴里近几年长期持有大量的做多和多空期权，占了其持仓的绝大部分，本次披露也是巴里近年来首次没有期权的一个季度。

目前，他只持有6只股票，抛掉绝大部分股票和看涨期权。重仓股票只有三只，分别是CVS、LMT和GEO，分别属于医疗、军工和地产。

CVS健康

CVS近年的涨幅十分喜人，近一年股价增长近35%。根据大师价值线计算，该公司当前股价被高估。

尽管盈利能力达到四颗星，但公司成长能力和财务实力并不突出。价值大师风险信号提示CVS近三年扣非每股收益增长率为负，且营业利润率逐年下降。

同时现金负债比金为0.13，两年破产风险处在灰色区间。这都意味着公司的财务健康状况值得投资者担忧。

洛克希德·马丁公司(LMT)

洛克希德·马丁公司(LMT)是一家美国航空航天，国防，安全和先进技术公司。这样的国防承包商，主要从事大规模的国防项目，因此可以直接从政府那里获得薪水，利润率有相当的保证。

该公司股价在近一年下降5%，这与国际局势的动荡和新冠疫情的反复不无关系。根据大师价值线显示，该公司当前股价被低估。

除此之外，该公司的盈利能力也可圈可点，近三年扣非每股收益增长率高达55%以上，ROE接近130%；营业利润率在最近5年也呈上升趋势，对公司是利好消息。

由于股价不断下行，该公司的股息率也在平稳上升，最近一个季度稳定在3%上下。

即便LMT从基本面上看有很多不错的表现，但价值大师仍对该公司给出了中度风险的警示信号。原因是该公司对经济或行业形势敏感，波动较大，因此相对大师估值，股价被低估的股票风险相对较小。

迈克尔·巴里的投资理念

简单地聊了巴里最大的两个持仓股票，来谈谈他的投资理念和策略。

巴里并不是依靠运气，他属于价值投资的跟随者，最擅长做空估值过高的股票。从他在网上发的帖子来看，他的投资理念的基础来自巴菲特和格雷厄姆，但是不盲从任何人。他不想墨守成规，而是致力于发展出自己的投资方法，并且不断地拓展投资的领域，包括投资高科技股、卖空，甚至还使用被价值投资者鄙视的技术分析。

迈克尔·巴里的投资策略很简单，1）在公司陷入困境穷途末路时买入，在情况改善后卖出。2）着重研究公司内在价值。3）不在乎公司的大小和行业，只要内在价值被低估，就是好的投资机会。

利用企业价值倍数初步筛选公司后，研究表外项目和自由现金流，不看重市盈率和股本回报率，青睐债务低的公司。

股市高估，计划再次做空？

前文说到，巴里最擅长做空估值过高的股票。那么他为什么会在三季度抛售大量股票，手握大量现金的他接下来又有什么打算呢？

我们暂时不知道巴里下一步的计划，但他本次大举清仓，大概率是因为当前股市超高的估值。

无论是常规市盈率还是经过周期调整的席勒市盈率，美国股市的当前值都远高于近20年的平均值。

巴菲特指标也得出了类似的结论，美国股市被严重高估 。通过巴菲特指标，美国股市未来8年的年化回报率为-2.8%（包括股息在内）。

美股市场高估值已然是板上钉钉的事实，但似乎没有人愿意率先退出当前“击鼓传花”的游戏。迈克尔·巴里这次会不会再次压中，成功在高点全身而退，手握现金等待机会？欢迎留言分享你的观点！