【大师访谈】Wesley Gray

11月22日
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主讲介绍

韦斯·格雷曾在美国海军陆战队担任上尉。退役后,格雷在芝加哥大学获得了MBA和金融学博士学位,在那里他师从诺贝尔奖得主尤金·法马。接下来,格雷在他妻子的家乡费城找了一份学术工作,在德雷塞尔大学担任金融教授。他对弥合学术界和工业界之间的研究差距的兴趣促使他创立了阿尔法建筑公司,这是一家致力于通过教育赋予投资者权力的影响的资产管理公司。

他是多个行业出版物的撰稿人,并定期向全国各地的专业投资者团体发表演讲。格雷已经发表了多篇学术论文和四本书,包括《嵌入式》(2009年),《量化价值》(2012年),《DIY财务顾问》(2015年)和《量化动量》(2016年)。他目前与他的妻子和三个孩子居住在费城的郊区。

讲座概览

格雷在演讲中首先做了自我介绍,以及他是如何决定创办Alpha Architect的。在担任教授并与他的朋友一起经营一个投资研究博客时,一个亿万富翁“冷不防地”联系了他,这位富翁想控制自己的资本并开始做量化投资。从那以后,该公司为超高净值客户开发了一个系统的价值投资策略,建立了自己的交易所交易基金,现在还为其他人开办自己的ETF提供基础架构。

格雷将他的演讲分成了四个关键部分,第一个部分试图定义他所谓的价值因素投资。在他成为系统性价值投资信徒的过程中,他把这个概念解释为金融界的 "金钱球"。简而言之,投资者可以利用一个公司的不同特征,像市值和市盈率这样的数据点,并利用它们来绘制出一个预期风险和回报的投资组合。他解释说,在很长一段时间内使用这个系统导致的回报超过了被动地投资于市场。

接下来,他阐述价值因素投资的吸引力,也看了它所遇到的一些问题。纵观几十年来的发展,价值因素策略显示出卓越的表现,但价值作为一个整体概念,在过去10年中遇到了许多困难。他解释了一个假设:价值投资的广泛吸引力导致竞争加剧,因此扼杀了它所看到的成功。然而,价值投资已经看到了许多短期的挣扎,他的价值因素投资的概念不能简单地被认为是“太容易的”。

然后他转向研究市场如何运作,他认为这是许多投资者知识不足的地方。他的解释强调了两个关键的概念,说明了市场是有效还是无效率的。格雷继续说,他认为市场实际上两者都有,因此,风险很大,很难利用。总的来说,他把这些想法归结为一个简单的概念,即投资者必须能够忍受某些形式的痛苦才能在股市中赚钱。即使一个投资者把完美的投资组合放在一起,他们仍然会看到市场波动的时期,使他们的投资看起来很糟糕。

最后,格雷解释说,这些因素,由于其固有的风险和难以利用,几乎可以保证作为一种投资策略的效果。通过承担额外的风险和忍受恶劣的时期,投资者能够超越他们的竞争对手并取得好成绩。他继续说,这似乎是一个简单的策略,但它不容易采用。几乎有无穷无尽的理由可以放弃这个策略,转而去做其他事情。

股票举例

虽然格雷在演讲中没有详述任何投资实例,但他用特斯拉(NAS:TSLA) 来强调他对有效和无效率市场的看法。他解释说,做空像特斯拉这样的公司可能会导致 "失控的火车 "般的极端职业风险。像特斯拉这样的公司提供了独特的机会,但也有很高的风险,对大多数投资者来说是很难利用的。

问答环节

有几位听众向格雷提问,询问他对管理自己资金的个人投资者的提示和建议。他表示,投资者应该关注“FACTS”五个方面。

投资者应该做的第一件事是寻求降低他们的费用,即FACTS中的 "F(Fee)"。他们应该尽可能地避免向经理或基金支付费用。

接下来,他们应该专注于可及性“A(Accessibility)”,或格雷解释的流动性。这将使个人投资者能够随心所欲地转移他们的资金,以实现利润最大化。

“C”代表复杂性Complexity,他解释说复杂通常会导致更多的费用。一个简单的策略通常很难卖给客户,但简单的策略往往比复杂的构件奏效。

继续说到缩写中的 "T(Tax)",即税务,投资者应该专注于战略性地处理税收问题。这将使他们的利润最大化,而且税收通常会使可能与基金有关的任何费用相形见绌。

最后,"S"代表搜索Search。在这里,格雷提出了他的观点:搜索投资需要大量的时间,个人投资者应该重视这些时间。大多数人可以把时间投入到选股以外的事情上,赚取更多的钱,应该把重点放在一篮子好的ETF上。

另一个问题问格雷,如果有人想把自己教育成一个价值投资者,他会从哪里开始。虽然他认为选股不是最有效的投资方式,但他承认这是投资者在市场上训练自己的最佳方式之一。

他把选股等同于学习给你的汽车换油。有时,你可能会把这个过程外包给别人,以节省自己的时间,但这是一个获得立足点和一些实践经验的好地方。同时,应该对分配给选股的资源进行约束。格雷建议,投资者应该从一篮子ETF或理性投资开始,然后用少量的资金来尝试选股。


 

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