【大师访谈】Eric Heyman & Tim Kang

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主讲介绍

埃里克·海曼（Eric Heyman）于1996年1月加入奥斯坦资本管理公司的投资研究团队。他是奥斯坦因资本管理公司SMID价值股票策略的首席经理，也是多股价值股票策略的联合投资组合经理。自2006年11月1日奥斯坦战略机会基金成立以来，海曼一直担任该基金的投资组合经理。自2008年10月31日起，他还担任奥斯坦全面价值基金的共同投资组合经理。

自2005年6月起，作为研究总监，海曼负责监督投资理念的不断产生、行业和公司的覆盖以及整个研究部门的信息有序流动。他曾为Crain's Publications和美国个人投资者协会（AAIII杂志）撰写关于投资的文章；他的文章还被许多商业媒体引用或报道，如《华尔街日报》、《纽约时报》、《SmartMoney》、《华尔街实录》和美联社。

蒂姆·康（Tim Kang）于2006年4月加入Olstein资本管理公司，担任研究团队成员，为公司的投资组合分析可行的投资。在此之前，他在花旗集团资产管理公司担任副总裁--股票研究分析师的职务，负责亚洲（不包括日本）的金融股票，并协助负责美国银行股。

在加入花旗集团之前，他是PPM美国公司的助理副总裁，是高收益银行贷款团队的成员，负责所有行业领域的私人银行贷款交易。在加入PPM美国公司之前，康先生是Arthur Andersen L.L.P.公司的高级审计师。

他拥有芝加哥德保罗大学的会计学硕士学位和伊利诺伊州埃文斯顿西北大学的经济学学士学位。

讲座概览

海曼在两人的演讲中首先简要介绍了演讲内容，然后花了点时间介绍了欧斯坦资本管理公司的情况。该公司遵循会计驱动、以价值为导向的投资理念，致力于寻找那些价格不能反映其基本价值的公司。

然后，康解释了可能导致一家公司以不准确的价格交易的不同因素。这些因素包括过时的看法、暂时的问题或挑战、不切实际的期望以及可能掩盖公司增长潜力的因素。

海曼还说到了他们的最后一点，即消极和积极的情绪都会导致公司的价格出现偏差。他解释说，目前在一个行业发生的事情被认为会永远持续下去。从Covid-19到选举和互联网泡沫，在近期都对投资者的整体情绪产生了重大影响。依靠分析，奥斯坦团队可以摒弃情绪因素，对机会进行分类，找到好的投资。

两人在与观众的问答环节中一直在阐释这个观点的。他们专注于自由现金流，认为这是企业的生命线。自由现金流可以对股东价值产生重大影响，使公司能够抵御经济衰退，增加股息支付和减少未偿债务。

之后海曼强调公司对财务报表的法证分析是避免投资错误的一个关键方法。通过确定一个公司的盈利质量，他们能够创建一个可持续的战略，并将金融风险降到最低。

该团队通过深入了解他们的投资过程来完成他们的演讲，该过程可分为五个主要部分。首先，筛选过程确定了市场中值得注意的偏差和误解。然后进行初步分析，确定公司资产负债表的整体实力。接下来，法证分析确定一个企业的真正财务实力，自由现金流贴现模型确定价值。最后，该团队根据估值目标构建投资组合，并作出卖出决定。

股票举例

在解释一家公司的股票可能无法反映其业务的真实价值的不同原因时，姜文用了几个不同的股票例子。他的第一个例子是The Shyft Group Inc(NAS:SHYF) ，他解释说这是一家商业车辆制造商。他指出，该公司参与了向最后一英里交付的长期转变，这可能被其他投资者所忽略。

他的下一个例子着眼于Prestige Consumer Healthcare Inc. 普雷斯蒂奇(NYSE:PBH) 。他解释说，一个不断变化的零售分销渠道导致了公司的负增长。深入研究后，团队发现，产品的消费水平其实更高，而这是高层的收入数字所无法看到的。

问答环节

一个来自观众的问题是，他们如何对一家公司进行快速和准确的评估。海曼首先解释说，公司做的第一件事总是深入到资产负债表中，了解一家公司的财务状况。如果一家公司没有强劲的自由现金流，他们就会很高兴地把它移出考虑范围，不做投资。

康继续告诉听众，排除一项投资比投资资金更容易。试图对一家公司进行快速分析并进行投资是公司永远不会做的事情。他们正在寻找好的投资，如果资产负债表不强，他们更愿意避免一项投资，不管它可能上了多少头条。

另一个问题问团队，在一个似乎被高估的市场上，他们如何能够以他们喜欢的内在价值30%的折扣进行投资。海曼很快跳出来重申，公司并没有从市场的立场来看待投资。

他解释说，他们的策略是在市场之外评估业务，以确定它们是否适合投资组合。他们专注于自由现金流和这些企业的正常化现金流。他认为，尽管市场看起来估值过高，但仍有许多被低估的公司，提供了巨大的机会。