【大师访谈】Ron Muhlenkamp

11月16日
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主讲介绍

罗纳德·穆伦坎普(Ronald Muhlenkamp)是Muhlenkamp & Company Inc.的创始人。该公司成立于1977年,为个人和机构管理私人账户。1988年,Muhlenkamp & Company推出了Muhlenkamp基金,作为所有大大小小投资者的投资工具。从1977年到2019年2月,穆伦坎普一直是Muhlenkamp & Company的首席投资组合盘算师。

穆伦坎普是媒体的常客,也是全国投资展会的特邀发言人。他的整个商业生涯都致力于投资组合的专业管理。自1968年以来,他的工作主要集中在对投资管理理念的广泛研究上,包括基本面和技术面。作为这项研究的结果,他开发了一种评估股票和固定收益证券的专有方法,该方法一直被Muhlenkamp & Company采用。除了为季度通讯《Muhlenkamp备忘录》撰稿外,穆伦坎普还是《Ron的财富之路》的作者。对好奇的投资者的洞察力"。

穆伦坎普于1966年获得麻省理工学院的机械工程学士学位,并于1968年获得哈佛商学院的工商管理硕士学位。他还获得了特许金融分析师(CFA)的称号。

讲座概览

穆伦坎普在演讲中首先解释了他对从1960年代一直到1990年代的市场状况的一些洞察力。他解释说,市场是在一个看似周期性的基础上变化的,大多数公司无法跟上他们看到的通货膨胀率的变化。

之后,他过渡到解释人们对市场的影响,以及他认为宏观经济研究未能充分理解任何特定时间可能发生的变化。在这里,他强调了人们如何根据自己的情况对市场的状况有非常不同的看法。穆伦坎普将这些转变解释为 "气候 "的变化,在这种情况下,人们的关注点从对另一次萧条的恐惧转移到对通货膨胀的恐惧。

穆伦坎普演讲的重点转移到了他自己的投资策略中使用的一些指标上。他认为股东权益回报率是一个相对稳定和具有启发性的指标。总的来说,其目的是确定一个公司是否值得信任。穆伦坎普觉得经理人应该有大的但可实现的目标,把钱还给股东,这样的公司才值得投资。

从那以后,穆伦坎普通过他对自由现金流和不同的市场估值的想法进行了指控。他谈到了根据基本面进行估值的股票,以及最近市场上出现的一些疯狂增长的股票。在过去的几年里,估值在很大程度上有利于收入增长,穆伦坎普不知道它们还能维持多久。

穆伦坎普通过强调他认为投资者需要成功的三件事来结束他对股市中通货膨胀历史的巡视。第一是指导他们投资的一贯理念。第二件事是投资者需要有一种视角,了解市场夸大了涨跌幅度。最后,投资者需要纪律,穆伦坎普解释说这是每天都要面对的新挑战。

股票举例

在整个演讲中,穆伦坎普使用了许多不同的股票例子来强调他的关键点。他重点提到的一个例子是Tenneco Inc. 天纳克(NYSE:TEN) ,他将其与特斯拉(NAS:TSLA)进行了比较。(TSLA, Financial)相比。他解释说,大多数汽车平均在路上行驶20年就会被送进废品站。像Tenneco这样生产替换零件的公司,能够在这些汽车的整个生命周期内为其提供服务,并拥有稳定的收入来源。它可能不像特斯拉这样的公司那样耀眼,但穆伦坎普看到了更多的长期价值。

问答环节

穆伦坎普回答的第一个问题是,他是否认为目前在他的投资组合中还有贵金属的空间。他在回答时首先就事论事地表示,他现在的投资组合里有黄金,但这在他的人生中还是第一次。

他继续解释说,他现在没有找到很多明显便宜的投资机会。一般来说,他的投资组合中拥有约25只股票,如果找不到这么多机会,他觉得不应该全额投资,应该默认为持有现金。

另一个问题问穆伦坎普,在当前市场估值方面,他对指数投资的立场是什么。他的简短回答是,投资者知道的越少,就越应该分散投资,而指数投资是最便宜的方式。

他继续解释说,他绝不会建议像沃伦·巴菲特这样的人投资于指数基金。他觉得他和他的公司通过挑选好的公司,设定好的价格标准和50年来对市场的看法,给人们带来价值。所有这些都为股东增加了价值,因此,超过了指数基金的能力。

他还向听众提问,让他们想一想,他们宁愿把钱借给哪家企业,也不愿拥有其一部分。拥有一家好公司的一部分,随着时间的推移会带来更多的钱,投资于自己公司的管理团队会推动股东的回报。


 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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