【大师访谈】Gary Mishuris再访

11月16日
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加里·米修斯初次做客价值大师:https://www.gurufocus.cn/video/218

主讲介绍

加里·米修斯(Gary Mishuris)作为银环公司(Silver Ring Value Partners)的管理合伙人兼首席投资官再次在GuruFocus举办了一场演讲。银环公司是一家投资公司,采取集中的长期内在价值战略。

米修斯还在F.W. Olin商学院教授价值投资研讨会。在2016年创立公司之前,他自2011年起担任宏利资产管理公司的董事总经理,在那里他是美国集中价值战略的首席投资组合经理。从2004年到2010年,米修斯在长青投资公司(后来成为富国资本管理公司的一部分)担任副总裁,他从股票分析师开始,担任的职务越来越多,包括在2007年至2010年期间担任大盘价值战略的联合总经理。

他于2001年在富达公司开始其职业生涯,担任股票研究助理。米修斯在麻省理工学院获得了计算机科学的学士学位和经济学的理科学士学位。

讲座概览

米修斯在演讲开始时简要介绍了他计划在演讲中涉及的内容,同时对Silver Ring进行了简短的描述。他强调合伙公司的禀赋是一个关键的竞争优势。有限但灵活的资产基础使他们能够投资于价格最低廉的证券。

之后他开始阐述投资者可以遵循,并用来知道投资策略的四个关键投资模式。他一开始就指出,在他眼里,股票便宜、生意好或增长迅速并不符合投资模式的要求,也不一定能证明投资的合理性。在大多数情况下,投资者应该在更深的层次上进行研究,找到自己的理由。

米修斯深入研究的第一个模式是周期性公司。他解释说,周期性公司一般受到市场转折的影响,或者来自于整个行业的问题,这使得它们容易理解。投资者的主要误区是,他们试图玩弄市场周期。米修斯认为投资者应该尝试为他们的投资建立一个价格-价值的评判标准,这可以带来低风险的回报

接下来,他谈到了扭亏为盈,他解释说,扭亏为盈与公司影响其收益的具体问题有关。投资者需要关注一个公司经历某种形式的转折后最可能出现的结果是什么,而不是试图找到一个最好的情况。投资者应该在损益表报告转机之前等待转机的明确证据,以确定他们是否应该投资于该公司。

米修斯的第三种模式是长期的、高于平均水平的增长者,他在演讲的后面用他的股票例子强调了这一点。简而言之,米修斯发现市场关注的是增长的幅度,而不是增长的长度。如果投资者愿意长期持有该公司,他们可以在每年增长10%左右的公司中找到巨大的机会。

他的最后一个模式关注的是行为错误,他解释说这是指投资者在做与市场无关的改变。他举的例子是,一家公司可能有一个小规模的分拆。一个持有少量头寸的投资者可能从母公司的0.5%的头寸变成新公司的0.05%的微不足道的头寸。由于头寸的大小,他们决定直接卖掉,因为它不再符合他们的战略。这些类型的情况与企业的价值竞争,可以给精明的投资者留下一个独特的机会。

股票举例

米修斯以Sprouts Farmers Market Inc(NAS:SFM) 为例,强调了他的长期、高于平均水平的种植者模式。他解释说,市场普遍低估了该公司的利润增长,因为它比其他公司的增长速度慢。通过他的五步研究过程,米修斯分解了他是如何得出Sprouts提供独特机会的结论。

简而言之,Sprouts提供了几个可持续的竞争优势,包括其忠实客户的习惯和与当地供应商合作的最佳区域规模。除了竞争优势外,米舒利斯还解释了他为什么喜欢该公司的管理层,并承认了他自己的偏见。在分析的最后,他展示了他的估值策略,用最坏、基本和最好的情况来说明对该公司的投资可能会有什么结果。

问答环节

一位观众向米修斯提出了关于投资理念来源的问题。他解释说,他利用一些定制的筛选器来挖掘不同的股票想法。一般来说,他使用自由现金流收益率来帮助剔除欺诈行为,这也通常有助于避免那些采用会计噱头的公司。

他继续解释说,他还依靠一个志同道合的投资者的紧密圈子,他喜欢在他们之间来回传递想法。虽然能够问沃伦-巴菲特(Trades, Portfolio)会买什么是件好事,但大多数投资者没有机会接触他。相反,米修斯喜欢在他的投资漏斗顶部寻找不太知名的同事和同行来激发想法。

这个问题引发了另一个问题,即如果有太多的新想法,同行网络是否会给投资者带来困惑。米修斯解释说,只要这些想法保持一定的质量水平就不是个问题。如果这些想法或同行稀释了正在传递的信息的质量,那么他确实认为这可能造成问题。

另一个有趣的问题引起了米修斯的热烈回应,他问及对通货膨胀和市场可能走向的看法。他解释说,他认为不可能预测市场可能的走向,但投资者确实有能力了解市场的当前状态。

他把市场分成了他认为的三个层次,即泡沫公司、价格昂贵的伟大公司和第三层次由不受欢迎的公司组成,因此是便宜的。许多便宜的公司有问题,应该避免,同时昂贵的公司以乐观的高估值交易。

为了打击市场上的通货膨胀,米修斯解释说,他认为美联储总是认为他们可以控制市场,但在大多数情况下他们不能。他一般不担心通货膨胀率会波动到5%以上,如果美联储真的搞砸了,他有保险来保护自己。总的来说,他觉得没有必要担心通胀率小幅上升。


 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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