伯克希尔业绩大降巴菲特“翻车”？

GuruFocus 价值大师

✚关注

2021年11月08日

315浏览

0喜欢

0评论

特斯拉、比特币、元宇宙……今年是华尔街投资风潮层出不穷的一年，但对“股神”巴菲特而言，却又是一个按兵不动，手持现金无处可投之年。

“股神”巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦披露最新财报，如预期般呈现实体业务复苏和金融投资收益收窄的走向。公司表示全球供应链的中断限制了其创收能力，而公平成本的上升则促使该公司进行回购，增加资金储备。

根据公司披露，Q3总共实现营收706亿美元，去年同期为630亿美元，市场预期742亿美元。同时由于投资收益49亿美元较去年316亿美元大幅下降，其报告期净利润同比下滑66%至103.4亿美元。

分析人士看来，造成伯克希尔三季度净利润大幅下滑的主要原因，或是其报告中频频提及的“供应链中断”和“保险业务亏损扩大”

苦于“供应链中断”

伯克希尔在报告中表示，“由于全球供应链的持续中断，我们的一些业务经历了更高的材料、运费和其他投入成本”“我们的许多业务受到持续的全球供应链中断的负面影响，包括冬季风暴和北美飓风造成的供应链中断，这导致投入成本上升”。

伯克希尔还表示，“我们无法准确地预测流感大流行未来对经济的影响，也无法预测我们的业务开展何时会完全正常化，我们更无法预测这些事件将如何改变我们所服务的消费者和企业未来的消费模式”。

保险业务亏损大幅扩大

值得注意的是，伯克希尔哈撒韦第三季度保险业务亏损大幅扩大。报告显示，第三季度，伯克希尔哈撒韦的保险承保业务亏损7.84亿美元，去年同期仅亏损2.13亿美元。但2021年前九个月伯克希尔在保险业务上尚未亏损，净利润为3.6亿美元，同比下降62%。

伯克希尔哈撒韦在报告中称，第三季度，旗下的保险公司受到了包括飓风艾达（Ida）在内的风暴的冲击，其三大保险集团都报告了承保损失。

不过，第三季度，伯克希尔哈撒韦旗下铁路、公用事业和能源业务继续保持增长，报告期实现营业利润30.3亿美元，同比增长11%。

其中，铁路业务经受住了供应链端的考验，在第三季度同比增长14%至15.4亿美元，创下纪录新高。

同时，伯克希尔的制造业、服务业和零售业务利润创下自2009年中有数据以来的第三高水平，并且同比增长15%。这种强势帮助弥补了该公司旗下保险公司当季的疲软表现。

现金储备创纪录新高

另一方面，伯克希尔现金储备创纪录新高。据报告，截至三季度末，伯克希尔的最新现金储备达到创纪录的1492亿美元（包括现金和现金等价物，以及美国短期国债）。

对此，伯克希尔在报告中解释称，“我们继续持有大量现金、现金等价物和美国国债。我们预计，目前的低利率至少在2021年的剩余时间内将继续对我们的此类投资和固定期限证券收益产生负面影响”。

针对这一问题，早在今年5月的股东大会上，巴菲特也将其部分归咎到SPAC市场的火热，表示这些东西炒高了收购目标的价格，导致其下不了手。

手握巨额现金，大手笔回购自家股票也是情理之中。伯克希尔周六公布的财报显示，第三季度的现金储备达到1492亿美元的新高，超过2020年初创下的纪录高点。尽管在此期间，巴菲特还投入76亿美元回购本公司股票，创出2018年董事会调整回购政策以来纪录第三高水平。

回购

巴菲特一直面临着伯克希尔钱太多但可供投资的高回报率资产欠缺的问题。由于最近几个季度没有重大交易，这位伯克希尔首席执行官经常将回购作为用掉现金的一种方式。但即便是第三季度的回购水平上升，仍不足以阻止伯克希尔的资金量膨胀。

股票回购使得截至2019年底的股票回购总额达到450亿美元左右。伯克希尔哈撒韦的持股比例在10月份进一步下降，表明该公司至少回购了另一笔价值17亿美元的个人库存。

从财报披露的价格来看，伯克希尔三季度中三个月份的回购平均价格分别是278美元、285美元和277美元。从中基本可以断定，管理层对公司的理想回购股价在280元左右。根据价值大师网显示，该公司当前价格为287美元左右，股价处在合理范围内。

Gardner Russo & Quinn的合伙人汤姆·鲁索（Tom Russo）表示，回购是“应对股东压力、以增加价值的一个重要途径”。该公司自1982年以来一直持有伯克希尔的股票，也一直是该投资公司的第一大重仓股。

作为伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官，巴菲特已经把该公司打造成了市值超过6500亿美元的庞然大物。不过，如此庞大的规模也给巴菲特带来了巨大压力，他需要进行大规模收购以促进伯克希尔哈撒韦的持续增长。

但巴菲特最近在寻求收购中屡屡受挫，有时会被激进私募股权公司的出价超过，这使得他越来越依赖回购公司股票。今年迄今为止，巴菲特用于回购股票的开支超过200亿美元，以此作为伯克希尔哈撒韦公司庞大现金储备发挥作用的一种方式。

CFRA Research的分析师凯西·塞弗特（Cathy Seifert）说：“在看涨的情况下，伯克希尔哈撒韦公司回购价值200亿美元的股票，这是因为他们对未来前景充满信心，这应该会成为股价上涨的催化剂。我的感觉是，事实的确如此。但同样需要指出的是，在看跌情况下，这家公司始终被认为有必要进行更多收购，但他们一直未能做到这一点。”

持股表现

在持股方面，苹果依然是巴菲特的第一大重仓股。报告显示，截至9月30日，伯克希尔持股的总市值为3107亿美元，持仓成本为1042亿美元。

其中，对苹果(NAS:AAPL) 的持仓市值为1284亿美元，较二季度增加41亿美元；对美国银行(NYSE:BAC) 的持仓市值为439亿美元，较二季度增加13亿美元；对美国运通(NYSE:AXP) 的持仓市值为254亿美元，较二季度增加3亿美元；对可口可乐(NYSE:KO) 的持仓市值为210亿美元，较二季度减少6亿美元。这四家公司的持仓市值占持仓总市值的70%。