罕见的新股破发潮,这一次历史可能不再重演

智芝全研究
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10月30日
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最近无脑打新的散户突然发现不过百分之一概率好不容易中的签,却亏懵了。连续几日首日上市新股接二连三当天破发,被期待被瞩目中一签能赚10万的大肉签如今变成了大亏签,10月22日,中自科技上市首日破发,收盘跌了6.87%。

 

10月25日, N可孚上市首日破发,收盘跌了4.43%。10月26日,中科微至上市首日破发,收盘跌了12.63%。10月27日,新锐股份上市首日破发,收盘跌了14.04%。10月28日,成大生物上市首日破发,跌了27.27%,N戎美跌了13.18%。

 

历史上每每新股破发都意味着处于市场流动性极差的环境中,这一现象引发投资者恐慌,打新资金减少,从而影响融资导致新股停发,政策改变以及市场维稳。历史数次如此循环,而到了注册制的今天,这一次历史可能不会再重演。

 

询价规则变天

 

实际上注册制开始实行,就有机构称新股发行暴利神话早晚会被打破。而今年市场早有机构在8月份就意识到新股询价规则将发生巨变,实际上9月18号已经生效,当天出来的询价新规没有引起过度关注。新股发行询价机制将高价剔除机制要求不低于10%,改成了不超过3%,这样整体上提高了新股发行价。9月18号以后的准备新上市公司都会按照这个规则。这也是为什么连续出现上市新股破发,没准以后会成为常态。9月18号以后至今发行定价明显发生的变化是,以前发行价基本不会超过投行建议发行价区间下限以上的50%,而如今发行价普遍都会超过发行价区间下限50%以上,有的甚至紧贴着区间上限。

 

询价规则改变声称将平衡融资企业和机构的利益问题,以前压价发行,实际上是融资企业少融一部分钱让利给机构,这样机构有利可图才会使得融资渠道顺畅,这也是打新不败神话的本质。这次变动,机构无利可图,散户也不敢去打新中签。动了市场很大一部分人的利益。打新资金都是有市值配售的,他们一般会在大金融大消费等抱团持仓。这些资金规模庞大一旦打新稳赚模式不再,会引发市场动荡,历史上多次新股持续破发都会伴随着熊市行情。同时新股投机资金热情不再,注册制过去两年中许多投资者靠着新股上市首日无涨跌幅限制暴利。或是主板新股一字涨停下诞生通道排队党将会不再热炒新股。市场流动性将不可避免减弱。这或许是9月底到现在市场流动性由1.5万亿到跌破万亿的一部分原因。

 

新股破发历史

 

面对最近新股连连破发,一些人会认为中国股市作为一个重要融资渠道,破发不利于融资环境,政策纠正一定会出现。也就是说历史多次新股破发--停发--政策改变纠正,这一历史循环还会重现。还有一种说法就是注册制环境下,新发行上市股票数量庞大,如果二级市场不买账融不到资,只能说明你公司不行趁早退市吧。这样公司能不能融资,市值定价都让市场说了算,这才是一个健康的市场。那么破发就会常态化,机构发现二级市场越来越难融资,询价也会逐渐走低。这一过程则需要一些时间。

 

两种情况都会牵动市场庞大的打新资金,两种情况都存在危机和机遇。

 

历史上7轮破发潮

 

1、2004年8月-9月

 

在2005年历史大底前夕,2004年8月17日中小板新股苏泊尔上市,上市首日即跌破发行价跌幅-8%,当时中签率仅万分之三,在眼红上一轮中小板上市首日暴涨的股民,在本次中签后大跌眼镜。创下沪深股市8年来首次新股上市首日当天破发的纪录。

 

随后山东钢铁、宜华健康上市首日也均出现破发。

 

新股破发迎来了外界舆论的压力,于是2004年8月-2005年1月IPO被暂停。2004年9月A股市场迎来了强劲的反弹行情。但是熊市状态下反弹一个月后再次被打回原形。2005年IPO暂停数月后再次开启。迎来的是 2005年上半年沪指从1300点到最低跌破1000点。

 

2005年5月-2006年6月IPO被再次暂停,而且暂停了一年之久。市场也由2005年6月998点历史大底开始走出一波波澜壮阔的牛市行情。

 

这里可以看出IPO暂停仅仅只是影响短期情绪,IPO重启在那个缺钱的年代只会让市场加速探底。

 

2、2007年10月-2008年10月

 

一切噩梦从中国石油上市开始,亚洲最赚钱企业,上市首日即最高点,随后一路下行,从上市开盘价最高点48.62跌到如今5块左右。随后根据中石油代码601开头所有新上市股票均相继跌破发行价。注意这里并非都是首日破发。据统计2008年上市的76只新股里破发了56只。这轮熊市主要是大小非减持和全球金融危机共振造成的。

 

2008年12月IPO终于暂停,2008年12月到2009年6月IPO暂停期间伴随着4万亿放水,沪指从1664点站上了3000点以上。

 

3、2011年-2012年

 

新股破发有史以来最漫长的两年,2011年4月当年的汽车航母庞大集团,上市首日即破发,跌幅20%以上,创造有史以来首日破发新股跌的最多的纪录。2011年新股发行290只,其中三个月内就破发达到200多只。2012年初推出针对IPO发行70多条新政,同时首次提出了注册制,然而迟迟没有落地。2012年4月开始打击新股发行高价高市盈率高募集金额三高现象。虽然破发现象减少,但是市场依旧低迷。

 

2012年10月IPO再次暂停,2012年12月市场迎来了强劲反弹,同时创业板迎来了历史大底。自2012年10月---2014年1月,新股发行被暂停了将近一年多的时间,同时新股发行改革也在酝酿。

 

4、卓有成效的新股发行改革

 

2014年初新股发行改革推行,一改以往新股发行破发现象,实行涨幅、募资金额、发行限价等等限制,上市新股出现连续涨停很难买到。创造了新股不败神话,机构、散户均受益该政策,也正是由于政策,资金开始敢于加杠杆配市值打新。杠杆也造就这一轮大牛市。让市场流动性上升了一个新的台阶。

 

然而2015年杠杆牛市崩盘,IPO在2015年7月到11月暂停了4个月,这是用来救市的策略之一。

 

破发下带来的历史机遇

 

在新股改革后IPO暂停说法几乎没有了,只有本周没有IPO批文,一般都是几周以内,较短时间。没有长时间暂停IPO。上市公司首日破发几乎绝迹。然而却发现许多好公司不会来A股上市,跑到香港或是国外去。比如滴滴这样的。加上逆全球化趋势,我国对于注册制推行势不容缓。新股发行改变从独角兽上市,到科创板、创业板注册制实行。

 

随着注册制实行越来越多的股票供给,市场资金却是有限。新股首日破发,中签暴利神话打破是历史必然。所以这次不一定会暂停IPO或是针对发行询价政策纠正,不一定会像历史重演一样去维护融资环境。但是如果历史重演,只会对市场投资者有好处。

 

然而如今万亿市场,新股破发影响力已经不是像以前市场极度缺流动性的那个时代了。但是一定会影响市值配售的资金,然而大金融大消费这一年下来跌幅不少,打新资金出局只会加速探底过程,如此对于权重股并不一定会是重灾区,反而存在不错的机会。

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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