【极简价投策略】优质公司的三板斧:利润!利润!利润!

10月21日
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欢迎回到价值大师“极简价投策略”系列,我在这个系列的第一次分享中列举了《长期持有优质公司》的几大好处,还没看过或者想要复习的朋友欢迎点击链接阅读。

 

既然“长期持有优质公司”的好处这么多,作为投资新手该如何通过这个极简策略进行投资呢?这个投资策略有两个要点:“长期”和“优质”,我们接下来几期“极简价投策略”会着重聊一聊如何寻找“优质”公司。

 

很显然,只通过股票的短期走势、K线图等无法判断一家公司是否优质,了解一家公司最有效的方式应该是阅读该公司的历史财务报表。但只看最近一年的报表是远远不够的,一名价值投资者需要至少看一家公司一个经济周期的财务报表,来判断它在经济环境好的时候和差的时候表现分别如何。就像是你作为面试官,查看候选者的简历一样,你不可能只看ta在过去一年做了什么,更应该关注ta毕业(上市)之后,这些年来的全部经历。

 

至少有一个经济周期的要求肯定会排除掉很多上市历史较短的公司,尤其是在最近公司扎堆儿上市的背景下。但就这一个简单的筛选,就可以帮助投资新手规避掉许多风险。你作为面试官,给公司面试下一位CEO时,会选择有丰富管理经验的“老司机”,还是初出茅庐的毕业生呢?

 

不要担心这样会错失下一个风口!事实证明,避免投资中的错误和风险,对长期投资的回报影响更大!

 

接下来就是最重要的一步,当分析一家公司时,首先问自己:

这是一家无论经济好坏都能产生稳定利润的公司吗?

彼得·林奇曾说过:“重要的事情说三遍:利润!利润!利润!”忘掉盘面上的短期波动吧,长期来看,公司的盈利水平对价格有至关重要的影响。

 

一个能够持续赚钱的公司,其内在价值也会稳定增长。而长期持有公司股票的股东,也会通过公司业绩增长、股票回购或公司分红等多种方式获得回报。还是那句老话,股票价格总是在公司的内在价值上下波动。

 

使用价值大师网的回测功能可以轻松验证上述观点。我们首先选择美股过去十年中每年都在盈利的、市值最大的十家公司,看看过去三年他们的平均表现。

 

可以看到,仅仅使用这一个股票筛选条件进行回测,这种策略的回报就高于同期标普500的表现(但微微落后于纳指)。我们同时在过去十年中仅有八年盈利的公司中,挑出市值最大的十家公司进行回测。

 

这些股票虽然在过去十年中大部分时间实现了盈利,但股票回报仍旧落后于大盘,甚至是远远落后。仅仅是两年没有盈利,就造成了如此大差别的回报,可见利润对一家公司的股价表现有多大的影响。

 

价值大师网田测产博士也做了很多回测实验,验证了仅仅通过投资持续盈利的公司,投资者就能避免亏钱,还能获得超过平均水平的回报这一结论。我这里就不详细展开了,总之记住,要选择能够持续盈利的公司。

 

但一家公司过去一直盈利,并不意味着它也会在将来继续盈利,这就是为什么我们要去投资那些利润率持续高于行业平均的公司。如果一个公司能够长期维持高利润水平,那么它很可能有“经济护城河”,让其在激烈的竞争中定价权不受影响。

 

同时,更高的利润水平也会给公司在经济周期低估时留下足够的”安全缓冲区”。在大家都困难的情况下,盈利不稳定和低利润率的公司肯定最先陷入亏损,导致股价大跌,不得已接受“淘汰”的命运。

 

而高利润率的公司,即便在行业整体困难的情况下,利润下跌、股价受挫,但高利润的特点会不让企业立刻陷入困境。等到经济周期上升阶段,高利润率(头部)公司一般也会最先复苏,股价自然也会跟着恢复。

 

那么什么样的利润率是足够高的呢?通过价值大师网的统计图,投资者可以查看某个财务指标在整个股市或不同行业的分布情况。以美股的营业利润率为例,我们选取过去十年全部实现盈利的公司进行观察。

 

整体上来看,大部分公司的营业利润率都集中在6%-18%之间,中位数为16.02%,平均数是22.12%。而超过36%的“头部”公司也是非常集中,这些公司正是我们想要投资的公司。强调一下,这里的公司不是全部公司,而是在过去十年全部实现盈利的公司。

 

需要注意的是,不同行业的利润率大相径庭,选择你最熟悉的行业中利润水平较高的公司即可,不一定要追求最高的利润率。下图是不同行业营业利润率的分布情况,可以看到不同行业的利润率分布情况差别很大。

 

你可以点击此处使用上文中提到的筛选器、回测、统计图等功能。微信搜索价值大师网公众号,回复“客服”,可以领取专业版会员试用和超低折扣码。

 

我们再做个回测测试,在过去十年全部实现盈利的公司中,选取营业利润率大于平均数(22%),和小于中位数(16%)的公司进行回测,看看各自的表现如何。

 

结果不言而喻,加了一层营业利润率的限制,可以对股价表现起到很大的影响。当然,我们这里面只回测了营业利润率对股价表现的影响,田博士也对毛利率、净利率等进行了回测实验,得到的结果都是相同的:利润率越高,股价回报越高。

 

在实战操作中,你可以通过层层选拔的方式,缩小值得你花费时间研究股票的范围:第一步是选择一个你了解的行业(在之后的系列中会告诉你为什么),然后筛选出过去十年持续盈利的公司,紧接着根据该行业的利润率分布,分别给营业利润率、毛利率、净利率设置一个“底线”(取行业中位数和平均数较大者即可)。

 

如果你觉得找每个行业不同利润的中位数比较麻烦(虽然价值大师的统计图已经帮你计算好了),你可以直接通过“基本面评级”来选择利润率较高的公司。

 

基本面评级下方的盈利能力评级收录了营业利润率和净利率等多个利润相关指标的行业排名和历史排名,分别比较了该公司的某个指标当前在行业中、和自身历史的位置。盈利能力星级越高,表明盈利能力越强,这是综合考虑了多个和盈利相关指标得到的结果,比单看某个利润率更加全面。

 

通过以上的步骤的层层筛选,你会发现可选的公司其实不多。

 

以近两年火热的科技股为例,我们通过统计图,分别得到科技股行业的毛利率平均数35%、营业利润率平均数14%、净利率平均数12%。在回测工具中,将行业设置为科技行业,过去十年盈利年数为10年,再把上述利润率的平均数设为下限,如下图所示进行回测:

回测时应用的筛选条件

 

说实话,这个策略回测的结果令我大吃一惊。在开发回测功能后,我印象中是没有哪个策略仅用了4个指标,就打败大盘的——打败的还是纳指!要知道市面上业绩超过纳指的主动管理基金其实是屈指可数的。回测组合净值走势如下所示:

 

回测数据表明,这个简单的策略,在过去三年中可以给我带来135%的回报,比同期纳指高出34%,比同期标普500高出80%……

 

我们可以在回测结果中查看每个投资周期选择的股票,每个投资周期大概都只有50家公司作为备选,这无疑会大大解决了你在投资前的“选择困难症”。我们还会在接下来的系列中讲解其他选择优质公司的条件,帮助你再次缩小选择范围。

回测结果页面

 

买入并持有持续盈利且利润率高的公司,会让你对自己的投资更加有信心:就像是电视剧里的主角,即便剧情(股价)跌宕起伏,你也知道正义最终会战胜邪恶,主角(优质公司)才是最后笑着站到最后的人!

 

回到今天的主题,一个公司是否是优质公司,就是看它是否具有持续盈利的能力,这是判断的第一步,也是最简单的一步。永远别忘了彼得林奇的那句话:“利润!利润!利润!”

 

我将会在“极简价投策略”系列之后的分享中,告诉你判断优质公司的下一步,喜欢这个系列的话欢迎点赞,分享给身边的朋友!

 

关注我们,一步步带你成为投资大师!

 

 

注:本文使用的回测均为期三年,每半年重新平衡一次(每半年选取当时符合筛选条件的、市值最大的十家公司),你可以在价值大师网的全能筛选器页面找到股票回测工具,检测文中的投资策略回报。

**本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划;本文内容不构成投资建议,不具有任何指导作用。文中图片除非有标注外,均来源于网络;如若侵权,请联络删除。

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