消费税重击白酒板块！影响真有那么大吗？

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2021年10月18日

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10月18日，受加征消费税的消息影响，贵州茅台(SHSE:600519) 盘中股价暴跌超6%，上午收跌5.37%，股价报收1814元。当天上午白酒板块暴跌约3000亿元，其中茅台就跌去约1300亿。中信证券最新研报称，消费税所有相关内容中市场最为关注对白酒的影响，主要担忧在于税率的调整和征收从生产端后移至零售端。若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大。

白酒百块股票走势，来源：价值大师网

要明白为什么白酒板块下跌，首先要搞明白，消费税究竟是什么？

我国的消费税以税法规定的特定产品为征税对象，即国家可以根据宏观产业政策和消费政策的要求，有目的地、有重点地选择一些消费品征收消费税，具有“惩罚性征税”性质。目前现行消费税的征收范围主要包括：高档化妆品，贵重首饰及珠宝玉石，高档手表，游艇等奢侈品，木制一次性筷子，实木地板，鞭炮等对环境或健康影响较大的消费品，以及烟，酒这类两种属性兼具的消费品。

根据财政部公布的数据，2020年全年，消费税收入约为12028亿元，约占全部税收收入比重的7.8%。根据往年公开数据计算，2017年，烟占比约51%，成品油占比约35%，车占比约10%，酒占比约3%，其余占比约在1%左右。

在我国，消费税可以认为是针对特殊产品额外征收的税款。根据中信证券的说法，市场此次反应，可能是因为担忧税负增加，商品价格上涨导致销量下降，也可能是担忧政府会在消费税之外，对高档消费品做出进一步的限制。

事实上，早在2019年10月，中泰证券就已经对消费税对白酒行业的影响做出了较为全面的分析。

研报原文节选如下：“由于白酒产销往往涉及到三个环节，生产、经销和零售，在不同情境下，会导致消费税税收增量的不同分布：

若完全由消费者承担，则消费者购买高档酒，会带来税负增加明显。

若保持终端消费价格不变，而生产端出厂价格不变的情况下，经销商收入将被挤压明显，尤其是中高档白酒经销商受挤压明显。

若保持终端消费价格不变，酒厂通过取消经销商的方式，将带来生产端收入的增加，尤其是高档酒生产端的收入增加明显。”

由此我们不难看出，征收消费税虽然可能会造成高档白酒短期内的需求波动，但长远来看，仍是酒厂的应对方式会发挥主导作用。

原因就在最基本的供求关系上。若商品供不应求，价格上涨；若商品供过于求，价格下跌，若供求基本平衡，则商品价格会保持稳定。

目前，高端白酒明显仍然处于供不应求的状态。尤其是此轮下跌中最惨的贵州茅台，经销商“一货难求”的现象屡见不鲜，甚至前段时间曝出装酒纸箱都被炒到2000余元的新闻。由于加征的消费税税率总是有限的，即使税率从目前的20%+0.5元/500克（或者500毫升），上升到最高档——即烟的56%，早已经过经销商，黄牛等环节层层加码的最终价格也可以轻松消化掉上升的税率，反而是经销商和中低端白酒的生存空间会遭到挤压。中低端白酒可能会更加让位给啤酒，葡萄酒，硬苏打等流行饮品。

此轮下跌，更可能是白酒股在利空影响之下的杀估值。价值大师中文站数据显示，经历了2020年一年的抱团后，茅台股价正在逐步回归均值。因为茅台每年的产量较为固定，出厂价也较为固定，所以其业绩的可预测性极强，价值大师中文站数据显示，其可预测性评级达到最高的五颗星。