美股投资者现在上车FAANG还来得及吗?

8月02日
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2020年,国内刮起的“价值投资”之风随着茅台股价一路走低已经式微,市场重新回到了题材的老路上。

而大洋彼岸的美国市场,“FAANG”等大型科技公司仍然延续着上涨的势头。每位投资者都提出了同样的问题:它们的估值过高了吗?在GuruFocus作者Rupert看来,尽管科技股在过去10年已经“涨到飞起”,不过如果用一些估值方式去计算内在价值,一些公司科技仍然显得相当便宜。当然,科技行业存在着不少甚至不小的泡沫,但我们不能把科技股全都用“高估值”一棒子打死。

举例来说,如果使用巴菲特最喜爱的自由现金流贴现估值法,我们可以得出苹果股票被低估了的结论。

Rupert使用 4% 的贴现率和 5% 的长期自由现金流增长率计算了苹果的估值,结果显示苹果的内在价值为113.17美元,只略微低于当前股价。

目前市场上,10年期的国债利率仅为 1.2%,人们会认为2%或3%的贴现率可能更贴合实际。如果我们激进一点,使用3%的贴现率和10%的长期自由现金流增长率,Gurufocus DCF计算器表明该股票的公允价值为178.72美元。这比当前价格溢价近23%。

事实上,苹果近10年的每股年化自由现金流增长率达到惊人的16.2%,因此实际的内在价值或许比我们上数计算的结果还要高出一截。

在3%贴现率和10%的长期增长率假设下,DCF 计算器计算出的结果表明Facebook的每股内在价值可能为472.16美元,比当前水平高出34%,而微软的内在价值则和当前股价相近,为281.55美元。


 

这一假设下最大的风险是:这些科技公司还能保持住10%甚至以上的增长率吗?

Rupert认为,巴菲特的“护城河理论”可以证明这些公司可以继续保持高增长。所有这些公司都具有巨大的竞争优势、高利润率和投资资本回报率。

他们还受益于网络效应,客户相对黏性很强。在美国随便问一个苹果用户,他们会告诉你下一台手机“几乎不可能”是其他品牌。你也很难想象,美国人不刷Facebook(及其旗下产品instagram)或者不用微软系统办公的场面。这些竞争优势使大部分投资者坚信这三家公司都能维持两位数的自由现金流增长率。

另一个对估值产生影响的潜在风险就是利率。目前的利率非常低,如果利率在未来几年开始上涨,则需要重新审视哪些负债过多的科技股,以及在他们身上所使用的估值模型。

尽管这些科技公司在过去两年内中已经取得了相当优异的回报,但股价似乎仍被低估。


 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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