巴菲特：过分自信会带来灾难

尽管在数十年的投资生涯中做出了一个又一个正确的投资判断，但巴菲特一直对其投资能力保持谦虚的态度。这与当下美股市场上的一些投资者们形成了鲜明对比——不少投资者似乎都高估了自己的投资能力，尤其是他们在最近一年的牛市中获得了丰富的回报之后。

事实上，这些丰富的回报很大一部分来自于当下美股股市各行各业都提供了相当优异的回报，因此最近一段时间的超额回报与投资者实际的投资能力关联并不大。

过度自信可能会导致一些投资者承担比正常情况下更多的风险。举个例子，他们可能认为在购买股票时使用杠杆可以在未来产生更高的回报；抑或是他们眼中的高回报并没有充分考虑到隐含风险，比如在当前估值很高的市场中全仓购买股票。

巴菲特之前曾讨论过股市大幅上涨后过度自信可能导致的风险。

“在牛市中，一定不要成为这只自以为是的鸭子：如果你是在暴雨中游泳的一只鸭子，暴雨导致水面上升，你却以为是靠自己的努力游到了水面上；头脑清醒的鸭子会在大雨后将自己的位置与池塘中其他鸭子的位置进行比较。”

巴菲特这条建议对当前的牛市非常有帮助。在当下浮躁的市场中，投资者很容易就忽略市场整体涨幅才是其投资组合获得丰厚回报的关键。自 2020 年 3 月股市崩盘以来，大多数投资者不太可能在这么短的时间里突然提高自己的投资能力。

正如巴菲特所比喻的那样，投资者可以通过将他们的表现与同行进行比较，来抑制他们的过度自信。比如，可以将投资组合的近期表现与标普 500 指数或与该投资组合类似的指数进行比较。这将有助于他们客观地看待自己的回报，也会凸显他们作为投资者的局限性。

此外，美股当前牛市为投资者提供了一个非常特别的增长阶段，这个阶段不可能永远持续，也不太可能经常重演。因此，考虑到当下快速增长的市场终将降速，以及牛市过后非常惨淡的熊市的表现，也会警示他们股市并不是总能产生高额回报。

事实上，回顾股市的长期表现，不难发现市场总是在不断调整的，牛市和熊市也总是交替发生。历史上两个熊市之间相隔时间平均不到三年，即使是最有经验的投资者也很难在这个时间段内获得高额回报——即使是牛市期间获得不菲回报，也很可能在稍后的熊市中栽跟头。

反过来想，投资者也不要因为市场的整体下跌，全盘否定自己的投资策略。就像最近A股和港股集体震荡，导致投资者“颗粒无收”。这种系统性风险是没有一只股票和任何一个投资组合可以避免的。

因此，无论是在牛市还是熊市，都要调整好心态，坚定“买入价格合理的优质公司”这一投资策略。