中概教育，从天堂到地狱

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2021年07月26日

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7月24日，此前网传的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式落地。内容很多，条条扎心。

但和资本市场关系最大，戳的最深的刀子还是下面这条：

学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。已违规的，要进行清理整治。

“不得上市融资”堵死后来者的路不说，最后一句更是明摆着告诉大家：秋后算账的时间到了。

这份文件在前一天的7月23号就开始在网络上疯狂传播，资本市场也闻风而动，从港股到美股，教育中概股一律砸穿地板，迎来了一个“超级黑色星期五”。

港股周五收盘时，教育板块整体市值蒸发467亿港元；新东方下跌40.61%，创下历史最大单日跌幅纪录；思考乐教育跌近29%，卓越教育集团跌21%。

美股市场也不逞多让。新东方美股收盘重挫逾54.22%，高途跌63.26%、好未来跌70.76%。有道跌42.11%；一起教育科技收挫38.7%。单单新东方，高途，好未来三家中概股单日市值就蒸发了154亿美元，约合人民币1000亿元。

尤其是高途教育，去年还叫“跟谁学”的时候被华尔街全体做空机构围追堵截一年，刚喘上一口气，国家一纸文件，比浑水、香橼、天蝎、灰熊四大知名机构的十余份做空报告管用多了。

就在疫情肆虐的2020年，教育赛道刚刚迎来“最好的时代”，网经社数据显示，2020年全年在线教育融资总金额超过539.3亿元，同比增长267.37%，超过过去四年融资总金额，并获得了高瓴、软银、红杉等资本大鳄的青睐。各种K12辅导机构欣欣向荣，家长的焦虑和资本层层加持下，俨然一个巨大的风口正在生成，许多头猪静等起飞。

此时国家一声令下：该出栏了。

一时间血流成河，这让一季度加仓的机构和基金经理情何以堪。

以新东方美股为例，一季度杰里米·格兰瑟姆和高瓴资本都选择加仓，但高瓴仓位不重，仅7.88万股，相比之下GMO持股更多。

但这两家的损失比起雷·达里奥的桥水基金都小得多了，桥水基金大部分仓位建在了去年和今年的高点，新东方仓位直接缩水了92.5%。

相比之下巴伦基金的情况略好，今年高位时巴伦基金卖出新东方锁定了大量盈利，饶是如此也回撤了22.5%。

TB资产管理公司就有些“知难而上”逆势建仓的味道了，价值大师中文站最新更新的数据显示，二季度TB资产管理公司加仓新东方148.64万股，平均价格12.17美元，按当前价格看，这部分仓位缩水了约1500万美元，约83%。此外，TB资产管理公司还试图抄底好未来，结果同样惨烈。

去年表现最佳的对冲基金老虎环球基金这次可能就要栽倒在教育股这次暴雷上。虽然成功在一季度清仓了高途，避免了损失，但对其余几只教育股按兵不动。其持有的好未来和新东方分别占发行股份的0.89%和1.08%，可以称得上是公司的大股东了。

老虎环球基金自2011年好未来上市后就一直持有该股，平均买入价格仅为每股4.26美元，几乎和今日收盘价齐平。持有十年有余，落得一分未赚的下场；相比之下，巴菲特也是在2011年一季度买入万事达（MA），十年后该公司给巴菲特带来超8倍回报。

除了老虎环球基金，柏基资本也持有相当多的好未来股份，目前持仓3822.9万股，回撤22.7%。柏基资本曾下重注赌赢了特斯拉，但最近已连续三个季度减持特斯拉，腾挪出来的资金肯定还会继续寻找下一个标的。

截至一季度末，买入和卖出中概教育股的大师个数相当：加仓的想趁机抄底，减仓的则是想赶快跑路。相信在二季度消息的不断冲击下，机构对教育中概股的这种两极分化态度会更为剧烈。毕竟认为“K12课外培训已死”和“上有政策，下有对策”的都大有人在。社会系统性改革短期内成效有限，家长“鸡娃”的焦虑不会因一纸文件消失，K12教育需求仍在，仍是一个庞大的市场。