崩盘！教育行业危机落地，政策真的可以抑制需求嘛？

周末令资本市场最为瞩目的事莫过于中概股教育行业集体崩盘，其实有关学科教育培训整顿以及教育改革早有预期，整个7月网络媒体上不断流传关于学科教育要凉凉的各种传闻和文件。尽管并没有正式文件公布。如今市场演化对该事件极端恐慌，以至于新东方、好未来等一日内完成腰斩。

我们关注到周五被广泛流传的是《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担意见》其中重点是义务教育阶段，也就是小学初中，高中高考依旧不会有太大变动。其中意见中对于学科类校外培训机构禁止上市，和清理整治明显构成利空。其实对于教育行业早有改革预期，但明显的是高考升学应试教育才是引发需求根本。培训机构存在也是因为这种需求存在的。

试想政策真的能够抑制学生家长们面对高考升学的焦虑吗？真的能够抑制课外补习的需求么？对于这一事件，我们认为类似于之前电子烟禁网销政策，导致思摩尔、悦刻等暴跌。目前均不能影响到背后刚需。然而教育行业和电子烟还是不一样的，教育行业目前在政策上开始有改革的意识有可能颠覆背后需求，但是只要高考升学这种应试教育不变，人们的惯性思维依然很难改变。就像买房一样，存在的社会矛盾很难一下子解决。

政策目的，减负家庭负担

目前教育行业早已有相关预期，政策文件流出使得该预期在市场上已经明牌。24日晚已经正式发文，比较受关注的几条：校外学科类培训机构不得占用周六日法定节假日寒暑假进行培训；学科类培训机构不得资本运作上市，审批从严；已上市学科类培训机构需要重新审批，大幅裁减。该文件针对义务教育阶段学科教育培训。高等教育阶段并没有说。重点是不得占用节假日休息日等时间上，基本上封死校外学科类培训业务。

该政策对资本市场上的动作很大，对于已经上市的新东方等，大概率不会被裁减掉。而其竞争对手基本上就没有了，以后该行业也很难有新玩家。像新东方这种学科类培训业务占比40%不到，显然已经有所转型。该消息使得市场一致看空，下周很可能空头短期宣泄殆尽。遭殃的是风投机构没了IPO退出渠道，将争先恐后地跳出赛道。

文件开头表明目的，就是有效减轻家庭教育负担，与今年出台放开三胎生育政策遥呼相应。属于配套政策。可以明确看到未来校外培训机构利润增长环境不会好。但是高等教育依旧是应试教育不变，学科类培训针对的就是学生家长的焦虑产生需求，也就是贩卖焦虑。目前该需求依旧不会变化，封杀学科类校外培训依然解决不了根本问题。

对比电子烟、疫苗和牛奶历史危机同与不同

对比历史上整个行业出现瞩目的危机，在社会产生过极大影响的。2008年牛奶行业三聚氰胺事件，2018年长生疫苗事件。包括曾经白酒三公消费问题，P2P跑路，今年电子烟管制。有些行业危机过后，龙头行业壁垒更高了。有些行业彻底失去信任，有些企业更是恶迹斑斑。

长期不变的需求端下，诸如伊利股份、沃森生物、贵州茅台，行业龙头度过危机后，行业壁垒更高，危机恰好是行业龙头成长路上的试金石。而P2P互联金融本身野蛮生长，被失去信任。随后总体降杠杆后，需求端很难恢复。

所以这一次教育行业危机，是否抑制了需求端非常关键。第一高考应试教育规则不变，对于应试教育的焦虑和产生的需求不会变。第二打击的是义务教育阶段学科类校外培训，那么在线教育以后就不发展了嘛？变成知识付费行不行？所以需求不会变，行业的发展前景依然有。需要改变的应该是培训机构。需求依旧在行业就不会死，除非整个应试教育传统被改革。

曾经互联网泡沫、消费行业种种刚需不变的行业遇到危机，对于行业龙头最终都是一次大机遇。

危机背后的机会

这里要说明一点不是说下周就可以开始看多教育股了。而是说这样的危机在需求不变情况下，对于行业龙头构成大机遇，因为整个行业面临洗牌。目前形势除非应试教育传统被改革，否则在非学科类教育很难看到大机会。没有一个清晰的逻辑看到中概教育股转型的出口。

而今年同样面临政策危机的电子烟行业，目前看到了一些危机中的机会苗头。目前电子烟行业一是受政策销售渠道封锁打压；二是上游被我国中烟公司限制。但我依然看到身边该抽电子烟的还在抽，说明对于烟草消费升级需求不变。7月一则消息尼古丁由于中烟在上游烟叶管控，尼古丁涨价5倍之多。对于中烟管控理解很明确，烟叶以后只会少不会多。卷烟全线开始涨价，已经有烟民开始抱怨抽不起了。你以为他们真的戒得了烟？放心资本总有办法不会让你轻易断掉需求的。

今年年初金城医药合成尼古丁项目终于通过环评、安全审查。被颁发危险化学品生产许可证。化学合成尼古丁意味着摆脱了上游烟叶的管控，虽然之前成本上不如烟叶提取。但是烟梗提取尼古丁价格爆涨，使得两者下半年成本差距越来越小。意味着合成尼古丁迎来了行业拐点。

合成尼古丁不受烟叶管控，后期可以大量生产依靠规模降低成本。同时在整体烟草行业管控下，唯一预期可以绕开监管的企业。对于合成尼古丁项目究竟是否不受中烟管控，是目前市场最大的分歧。目前有许多认为不会受管控，因为合成尼古丁减害作用明显，比烟叶提取后有害杂质少了很多。限制合成尼古丁的发展，是不符合产业升级的逻辑。

总结：每一次行业发生危机，都是社会矛盾的积累。证明行业需要改革，不意味着一个新兴产业就此被打死。课业、校外培训让孩子负担、家庭负担过重，影响到国家人口红利所以才出重手整治。这确实是一直以来越演越烈的极端，然而另一个极端也值得重视。娱乐至死，随着移动互联网发展，手游似乎占据了孩子童年。许多家长之所以一再报班，是因为很难抑制从小养成娱乐至死的习惯，针对许多00后学生调查发现没有不打游戏的。王者荣耀、吃鸡等几乎占满了他们的休息时间。我相信针对娱乐至死极端现象，许多家长必然不能坐视不管，各种意见塞满教育部信箱。游戏行业也值得投资者谨慎。