伯克希尔看错Snowflake了吗？

我们都知道巴菲特讨厌科技股（可能除了 苹果(NAS:AAPL) ），他总是说他会远离他不了解的领域。 我不认为他会突然成为云计算方面的专家，因此年初对 Snowflake Inc(NYSE:SNOW) 的投资极可能出自伯克希尔某位基金经理的手笔，例如Todd Combs或Ted Weschler。但这并不是我们不研究这只股票的理由。第一季度末，伯克希尔哈撒韦目前持有这家公司价值14亿美元的股票，占投资组合总权重的0.5%。目前价值大师中文站对其财务评级7，无盈利能力和市场估值评级。

Snowflake是2020年最热门的科技股之一，一度估值超过2000亿美元，主营云计算业务。云计算通过将所有信息存储到一个集中的基于云的平台上来帮助客户简化他们的数据库。然后，公司可以使用第三方服务操作或查看数据。该公司的IPO吸引了包括卡夫亨氏在内的多家知名企业投资。伯克希尔就有可能是从卡夫亨氏的经理那边获取的信息。

到2021财年末，Snowflake的客户总数增长了73%，达到4,139家，其中包括财富500强公司中的186家。与此同时，公司的收入增长了124%，达到5.92亿美元。2022财年第一季度，公司的收入又增长了110%。总体而言，华尔街预计到2022财年上半年末，该公司的总收入将超过11亿美元。

由此来看，该公司的产品需求旺盛。但公司却仍然处于亏损状态。去年，Snowflake的净亏损为5.39亿美元，差于上一财年的3.48亿美元。2022财年也没开好头，第一季度的净亏损增加了一倍多，达到2.03亿美元。

该公司最大的隐患在于高管薪酬过高。随着公司的不断扩张，高管团队的股票薪酬消耗了公司的大部分收入，而且这种趋势很可能会持续下去。

尽管该公司的产品直击客户痛点，但公司的运营方式使其效率越来越低。虽然如果管理层愿意改革，其低效率似乎可以很容易的被克服，我们也知道往自己身上动刀有多难。不过，客户显然不愿意支付双倍的费用来支付管理层基于股票的薪酬。

此外，云计算行业的竞争正变得越发激烈。考虑到云计算行业的总体状况，竞争是一个相当大的问题。近年来，云计算取得了巨大的增长，但随着越来越多的供应商进入市场，盈利变得越来越难。包括Snowflake在内的许多提供商都需要租用服务器，而最大的服务器提供商：亚马逊和微软本身也是云服务的提供者。Snowflake也不能幸免，它同样使用亚马逊和微软的服务。依赖于竞争对手的服务，这同时增加了风险和成本。

微软(NAS:MSFT) 和 亚马逊(NAS:AMZN) 等公司具有资金上的护城河，因为它们拥有构建服务器空间的财力。以此为依托的公司则危险得多。但与从零开始构建服务器相比，购买现成的云空间非常容易。虽然现在Snowflake的产品似乎有极大的需求，但我发现很难预测该公司的业务在未来五年或十年内的表现如何，目前我看到的是：竞争优势有限且亏损不断增加。