我们应该继续坚持吗？

写在开头：河南“千年一遇”洪灾已致25人死亡，愿逝者安息，山河无恙，四海波平。

2020年下半年到2021年上半年已经发生了太多，无论是在股市还是别的什么地方。这段时间，我们看到投资者从悲观到投机再到迷茫，美股在犹豫和徘徊中破新高回落，A股在3500-3700点间来来回回，年轻的散户开始通过WSB股票，加密货币和基金投资进入大众视野。

在美国，年轻投资者创造了HODL，即“hold on for dear life”的缩写。我个人把它译为“苦尽才能甘来”，“苦”可能是非常漫长的。被人们熟知的巴菲特“滚雪球”复合增长理论有两个前提，足够长的坡道和足够湿的雪。启动可能是缓慢甚至痛苦的，人们要坚持足够长的时间才能尝到甜头。

看看 伯克希尔-哈撒韦(NYSE:BRK.B) 的股价吧。即使是年复合增长率达到20%的伯克希尔都不能幸免于股灾。第一次是1971 - 75年，超过50%的价值消失了。然后，在1981 - 82年，该公司的股价下跌了19%。随后在1987年股市崩盘中，伯克希尔的股价又下跌了37%。到了科技泡沫破裂时，从 1998年到2000年，伯克希尔的股价下跌了49%。2007年到2009年金融危机导致伯克希尔哈撒韦公司的股票价值下跌了 51%。最后是最近的新冠，对大流行的恐慌导致其价值在2020年春季下跌了超过 30%。

A股“常青树” 贵州茅台(SHSE:600519) 的股价也是如此。13-14年反腐，茅台股价腰斩；15年股灾；茅台股价下跌了约25%；18年贸易战+去杠杆，下跌31%；新冠初期下跌17%；抱团股崩盘，下跌24%至今尚未恢复。那些坚持下来的投资人预测到了每一次下跌吗？肯定没有。他们只是坚持下来了。这是短视思维所不能做到的。

美国的住房市场是另一个例子。新冠疫情将地产再次推向一个高潮，在高峰中，住宅建筑领域的投资者和专业人士都想知道，这是可持续的吗？或者是2003年至2006年房地产泡沫的重演？想要“逃顶”的想法人皆有之，但却是一种典型的短视。住房市场的长期繁荣取决于经济，取决于人口的增长与流动，而不取决于一时的供求失衡。在2008年美国房地产市场泡沫破裂后，大部分地区的住房还是涨回了原价，并且更高。北京的“老破小”学区房因为挤掉了一时的水分，但整个北京的房价会因此崩盘吗？

我们正处于价值表现不佳的短期时期之一。在我们认为的逆势反弹中，质量、增长和债券得到了回报。这些与我们在过去12个月中所看到的完全相反。反复的回撤在长周期中是不可避免的，关键是公司的基本面是否改变，其稀缺性是否仍然存在。投资者对他们所实践的价值纪律必须三思而后行。滚雪球时，如果选错了坡道，那么雪球必然滚不大，甚至滚不起来。

沃伦巴菲特说过：“股市是服务你的，不是指点你的”，“股票市场的资金从浮躁者流向耐心者。”

HODL！愿大家都能苦尽甘来！