【大师访谈】六个选股指标回测,获得250%的回报!

刘富贵
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7月16日
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GuruFocus价值大师网每周都会邀请一位美国投资机构的基金经理,分享他们的投资哲学和选股策略,并回答听众的疑问。在最近的一次访谈中,我们邀请到了Nintai Investment LLC(以下简称“Nintai”)的首席投资官兼总经理Tom Macpherson。Tom Macpherson毕业于哈佛大学,掌管超过5500万美元的资产。

Nintai管理着大约 3900 万美元的资产,自公司 2017 年成立以来,截至 2020 年 12 月,该公司投资年化回报率为 20.2%(减除费用后),而同期标准 500 指数年化回报为 14.0%。

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公司的选股标准一览:

资本回报率、股本回报率和资产收益率较高的中小型公司(过去十年通常超过 15%)

债务较少或没有债务

自由现金流利润率较高

管理层是较为优秀的资产配置者

有一定安全边际(价格大幅低于内在价值)

我们通过回测发现,使用该方法选出的股票近五年回报率达253%,远超标普500同期两倍回报有余。并且比同期纳指回报高50个百分点:在近几年成长股崛起的背景下,通过传统固定的选股方式打造的投资组合很难长时间击败纳指,然而这个方案做到了!

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以下是其采访中的要点:

基于事实,价值优先

Nintai在投资前会对公司的情况进行详细了解,并警告投资者不要去猜测公司可能取得的成就。如果Nintai他们发现了解到的信息,不足以计算公司的内在价值时,就不会投资这些公司——无论它们有多受市场和资本欢迎。

资产负债表强劲,长期满仓持有

Nintai的投资策略本质上是十分保守的,主要投资于资产负债表强劲、对股东友好且交易价格低于其内在价值的公司。这种保守的选股方式,能够给他们信心进行满仓投资,但也会在必要时持有现金。一旦选择一家公司,他们往往会持有较长时间。通常只有在公司的基本面发生重大变化或价格远远超过公司所估计的内在价值时才会退出投资。

股价低于内在价值,有确定的安全边际

Nintai会深入研究资产负债表上的每一个他们着重关注的条目,并且使用独特的方法来确定公司的安全边际。这样可以在计算内在价值出现偏差时保护他们。有关什么是安全边际,可以参考这篇文章:安全边际——巴菲特永不亏损的投资秘诀

护城河与垄断

Macpherson用了两支股票为例,解释了他在投资时关注的两个要点:

处在垄断或寡头地位,以及拥有深厚的“向内”和“向外”护城河

Macpherson 使用 Veeva Systems Inc.(VEEV)来分解他所说的“向内”和“向外”护城河的含义。

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外部护城河倾向于投资中“护城河”的传统概念,在这种情况下,公司具有阻止竞争对手获得市场份额的优势。

相比之下,内部护城河可以使公司维持现有客户,并且确保他们无法选择切换到另一种产品或服务上面。在Macpherson看来,Veeva 已经制定了一个完美的运营策略,可以大幅提高其投资资本回报率。

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Macpherson 提到的第二个股票是 iRadimed Corp.(IRMD)。该公司提供在磁共振成像手术室中使用完全的 IV 泵和监视器。由于需要获得美国食品和药物管理局(FDA)对其产品的批准,它在该行业已经建立了自己的垄断地位;漫长的审批流程使得竞争对手几乎无法触及该公司所覆盖的领域。与此同时,该公司产品的覆盖率远远没有饱和,未来可能会继续增加销售额,有很大的增长空间。

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两支提到的股票在近一年分别上涨了28.92%和56.47%

以下是采访的问答环节:

如何使用现金流贴现模型,对自由现金流和每股收益进行折现,从而得到公司的估值?

Macpherso首先阐明自己不喜欢使用每股收益进行折现,更倾向于使用自由现金流。

他会将公司未来10年的自由现金流增长率,每年都较前一年减少一半,这基本可以为公司的自由现金流提供了一条最坏情况的底线。然后,他使用一套独有的系统生成加权资本成本用作即折现率。

通过以上的数据,他就可以得到公司的内在价值。一旦他确定了公司的内在价值,他会进行“头脑风暴”,认真考虑什么潜在因素会导致公司破产。

能否谈谈自己不尽如人意的一笔投资?

Macpherso提到了一笔过去的投资,具体细节可以回看采访录像。

他解释说,当他研究那家公司时,公司的财务数据看起来非常不错。但在2008 年市场崩盘后,人们就不再需要这家公司的产品和服务了。Macpherson 对该公司内在价值的计算在 12 个月内下降了近 80%。也正是这个投资经历,激励他开始“头脑风暴”思考公司的潜在风险,以确保投资不会落空。

以上是Tom Macpherso 做客价值大师访谈的精炼内容,访谈过程中有更多的“护城河”的细节讨论,以及Nintai公司的详细投资策略。我个人认为非常值得一看,您可以点击“阅读原文”观看视频回放。

*大师访谈为最新发布的内容,尚未添加字幕。有任何问题欢迎留言。

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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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