筛选器指标对股票表现的影响研究

7月14日
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筛选器指标对股票表现的影响研究

 

在建立投资组合时,我们常使用一些指标作为筛选股票的依据。因此,大多数投资者常常会问:这些筛选器指标将如何影响股票价格表现?通过对筛选器指标的限制,又能够产生多高的预期股票收益?

对于筛选器指标对于股票表现的影响,大多投资者会有一个整体认知。但这些指标在实际股市中的表现是否与投资者的预期一致呢?

本研究对价值大师网(GuruFocus)全能筛选器中的所有筛选指标与股票价格表现之间的关系进行了回测研究。

回测结果会因测试期限的不同而异。本文主要介绍和分析了对所有美国非场外交易的股票近12个月的回测结果。根据我们在2020年8月份得出的回测结果,有9个筛选指标与股票的近12个月的回报率呈显著正相关关系,只有1个筛选指标与股票的12个月回报率呈显著负相关。这些指标与股票回报的相关性可能与投资者的预期不尽相同。

 

假设和事实

1. 回测研究样本为美国所有非场外交易的股票。其中,对于同一家公司,仅选择该公司在此地区主交易所交易或者最活跃交易的一支股票。

2. 该研究在期初将所有的股票按照不同筛选指标的值分别从低到高进行排序,并依序将所有股票等分为十组,每组由低到高给予排名。

3. 此研究中使用的价格为经过股票分拆调整后的收盘价。

4. 在研究期间因各种原因退市的股票不包含在最终的股价表现的计算中。

 

研究步骤

首先,根据上述分组按照等权重加权法计算每组股票12个月的总平均收益。随后对每组平均收益与其排名进行回归,以得出筛选指标值与股票价格表现之间的相关性。

根据回归结果,筛选出在回测时期内与股票收益率之间具有显著相关性的指标,并找到该指标所有分组中的最高平均收益。根据指标所能取得的最高平均收益值的大小进行排序,给予具有显著相关性的指标5-10的评分。评分越高则代表该指标所能获得的股票回报率越高。

 

数据与结果

以下是针对所有美国非场外并且在主交易所交易的股票,在12个月回测期限内,筛选指标值与股票收益之间相关性的回测结果。结果表明,一部分筛选指标的值与股票收益呈显著正相关,另一部分筛选指标与股票收益呈显著负相关。正相关表明筛选指标的值越大,股票收益就越高,负相关则相反。

如下图所示,呈现正相关关系的筛选指标有(按照评分由高到低排序):

1. 现金负债率

2. 预估市盈率

3. 股价/经营活动产生的现金流量净额

4. 5天相对强弱指标

5. 股价/格雷厄姆估值

6. 股价/内在价值:预期自由现金流模型

7. 股价/自由现金流

8. 扣除非经常性损益市盈率

9. 市盈率

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在具有显著正相关性的筛选指标中,估值比率占比较大,例如预估市盈率,股价/经营活动产生的现金流量净额、股价/格雷厄姆估值等。一般而言,价值投资者认为,当这些估值比率较低时,股票通常被低估,因此值得投资。但回测结果表明,在过去的12个月中,具有高估值比率的股票收益表现要好于被低估的股票。回测结果与价值投资理念之间的差异可能是由以下原因引起的:

首先,估值比率通常不能在不同行业之间进行比较。但本研究直接对所有非场外交易的股票进行分组计算其收益,并没有进行行业分类。因为本研究旨在通过对所有全能筛选器中的筛选指标进行整体比较给出指示性建议,而非研究单一指标在不同行业间的表现。

其次,分组是基于期初时筛选指标值的大小,筛选指标的值在回测期间可能出现极端变化。并且股票收益的计算不包括所有在测试期间退市股票,这可能导致回测结果存在幸存者偏差,高估股票收益。

最后,该研究的回测期间较短,价值投资理念往往适用于长期投资。并且,股票收益还可能会受到整个市场以及回测期间发生的其他不确定因素的影响。

同时,上述结果中,也存在与价值投资者投资理念相符的指标,例如现金负债率。现金负债率可以用于反映公司将所有现金和现金等价物用于清偿债务所需要花费的时间。较高现金负债率表示公司更有能力偿还债务,因此财务状况也更好。财务状况良好的公司,其股票表现通常也会更好。

由下图所示,在此研究中,只有一个筛选指标与股票回报具有显着的负相关性

乔尔·格林布拉特收益率 %

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乔尔·格林布拉特收益率 %是通过将息税前利润除以企业价值的得出,乔尔·格林布拉特(Joel·Greenblatt)在其《股市稳赚》中介绍了该指标。通常而言,乔尔·格林布拉特收益率 %越大,则公司越便宜,也具有更高的价值。该差异性同样可能由上述提及的原因所致。

请注意,这项研究仅给出了特定时间段内筛选器指标与股票收益的关系的回测结果。但回测结果可能会受到许多现实或偶然因素的影响,并且过去的表现并不预示未来的表现。请谨慎使用此研究结果。

该筛选器指标相关性评级每月更新一次,并且具有显著相关性的筛选指标会在全能筛选器中列示。

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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