我为什么选择航空股AZUL

Fang
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6月07日
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巴菲特多次提到航空股是个没有壕沟的行业,处于一片红海中没有定价权。看过几个价值投资大师近几年的持仓,都没有航空公司的,我也一直引以为戒,远离轮子上的公司。但是这次偶遇巴西航空公司Azul SA, 再三考虑和分析,5月份开始还是分批买入了, 准备持有3到5年。以下是我买入AZUL的理由:

1.  低成本廉价航空的商业模式 + 客户满意度高
这家公司是Jetblue的创始人David Neeleman在2008年创立的。AZUL 的模式是按照美国Jetblue和Southwest,讲究运营效率和成本控制(low cost). 和Southwest Airline 一样,AZUL 的客户满意度很高,获得2020年度Tripadvisor 根据客户满意度颁发的“2020 Travelers' Choice Awards” 。Tripadvisor 是我比较信赖的的评论网站,上面有对客户对AZUL公司 的16,700条评论,4.5 out of 5, 和西南航空一样,相当高。我也向住在巴西的一个朋友打听这家公司,他对AZUL的服务也喜欢。

如果这家航空公司是在美国,就没什么稀奇。因为有西南和Jetblue和它竞争,但是如果是专注营运巴西和南美,廉价+高客户满意度,那就有竞争优势了。

2. 这家公司的管理层,理念和公司文化
AZUL 的Founder和Chairman,  David Needleman, 是我喜欢的创业者之一。他创建了5家航空公司,是在巴西出生的美国人。他19岁时候,又回到巴西传教2年,和底层人民接触很多,对巴西有深厚的感情。那时候就立下愿望,有生之年要为巴西贡献什么。Jetbue 和其他公司的成功为他带来的财富让他已经财富自由,所以AZUL可以说是他的还愿。他对这个公司就像段永平说的 “有着高于利润之上的追求“, 这是我喜欢的。把产品和客户满意度永远放第一,公司员工其次,而不是利润和规模第一,是伟大公司立足的基石,从长期投资的角度是必须的。

3. 10年磨一剑,AZUL经过10年,已经是巴西最大的航空公司,而且增速不减。
从每天飞行架次和飞行目的地数量来看,AZUL已经在2019年底跃升第一位。而且不光是客运,从公司1季度财报看,随着巴西Online Retail的迅猛发展,AZUL成了电商空运的首选。货运业务增长迅猛,占据了巴西No. 1 位置。也一定程度弥补了由于疫情带来的客运量下滑。

4. 估值  
今年巴西和印度一样,5月份疫情发作,又冲击了刚刚有所缓和的航空业。所以股价没有像美国的航空公司一样回到疫情前,目前只有19年的50%左右。但是我觉得随着美国疫苗普及,几大疫苗厂家一定会开始把剩余产能先转到欧洲, 日本等盟友,然后就是后院的南美。在年底之前巴西和南美几个重要国家,50%的成人应该能至少打上一针。这样年底的旅游旺季(南美12月是夏天),就会像现在的美国一样,各个机场,景点又人山人海了。具体估值我是参照西南航空的Ratio来估值, 按Azul在南美廉价航空市场老大的地位和公司管理团队,公司文化的优势,我决定参照西南航空估值还是合理的。

综上所述,我认为这家公司应该5年可以带来12-15%的年收益率。
 

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