伯克希尔股东大会: 巴菲特芒格受到尖锐提问

在今天下午举办的2021伯克希尔-哈撒韦(NYSE:BRK.A)股东大会中，提问环节刚一开始巴菲特和芒格就受到股东的尖锐提问。问题主要集中于在去年3月份股市多次熔断，有很多机会的时候，为什么伯克希尔似乎很害怕，没有买入股票？巴老不是说过当别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧吗？

对于这个问题巴老主要的解释是去年那个机会时间非常短。他们期望有公司会像2009年那样向伯克希尔求救，但是这次政府救市极快，所以伯克希尔基本没有多少机会。现在公司体量很大，股市操作有时来不及。

像以往一样，巴老对美国的前景依然非常乐观。他特别指出，在30年前，全球最大的公司中13家是日本公司，而现在全球最大的20家公司中，13家是美国公司，3家是中国大陆公司。30年前的全球前20名公司现在无一还在前20名中。（例如，30年前的全球前20大公司，前四均是日本银行，而当时排名第一，第三，第四的日本兴业银行，富士银行和第一劝业银行2000年前后改组合并为瑞穗金融集团，排名2020年世界500强第349位；当时第二的住友银行后和樱花银行合并为三井住友金融集团，排名2020年世界500强第237位；当时排名第五的 埃克森美孚(NYSE:XOM) 现排名2020年世界500强第118位。）他也举了一个例子说1930年的时候，美国的汽车公司有2000多家，而现在只剩下两家，也说明长期选股的难度。

另外他说，30年前的全球最大的20家公司市值约1千亿美元，但现在全球最大的20家公司市值近20万亿美元。所以股市还是长期投资的价值所在。

同时大家不妨想一想，三十年后目前最大的20家公司还会剩下多少家？

对于中国巴老和芒老都非常的乐观。他认为30年后肯定会有更多的中国公司名列全球最大的20家公司中。尤其是芒老，他说在过去几十年中，中国人工作努力，善于学习先进系统和技术，结合自己国家的特点，创造了一个经济奇迹，今后的几十年中，中国会有更大的发展。

值得一提的是，在前不久芒老就在自己的管理的仓位中买了阿里巴巴。我们价值大师中文站当时也有文章对此事进行分析，详情请点击阅读。

两位老人被问到的另外一个尖锐的问题是为什么伯克希尔的投资已经跑输大势15年了。巴老说他向来都是推荐标普500指数基金。但是他对伯克希尔未来管理层有信心。他自己规划中，99.7%的遗产给了慈善事业或用于交税。余下的也会投入到指数基金里。不过，对未来管理层和“接班”的问题，巴老却一如既往的采取了回避态度。

关于这几年科技公司股票的大涨，巴老说因为现在利率极低，而这些公司又是轻资产及其盈利，所以他们的股票大涨也很正常。像 微软(NAS:MSFT) ， 谷歌(NAS:GOOG) ， 苹果(NAS:AAPL) 这些公司都是极其高质量的公司，他们的质量比伯克希尔拥有的公司要好很多。

伯克希尔旗下的最大的两个子公司，BNSF和GEICO也被责问，为什么他们的盈利能力都不如竞争对手？巴老和芒老对这两家公司都很乐观，认为他们会在今后的几年中赶上来。

在目前大家关心的环保问题上，巴老说伯克希尔是全美固定资产最大的公司：铁路公司，能源公司，发电机等，但目前使用的燃料越来越少，煤炭发电厂逐渐关停。到2030年能达到巴黎协议要求。

关于这些年特别火的SPAC投资，他们持负面看法。因为SPAC拿到钱后必须在两年内购买公司，所以造成并购市场竞争极其激烈，价位很高。但这应该不会永远持续。由此带来的问题是现在Berkshire没有并购机会了，因为他们不愿意出高价收购。并购市场以前从来没有这么极端过，但这种极端现象应该还会持续一段时间。芒佬非常直率地指出，SPAC就是职业投资人在股市割韭菜的一种工具，普通投资人不应该去参与。

另外因为拜登政府可能要提高股市收益税率，有股东问伯克希尔会不会因此而进行分红。从巴老的回答来看，应该是不会。他说买Berkshire股票的股东应该都不是冲着分红来的，因为我们不分红。因为伯克希尔股东这个群体的性质，长期应该也不会分红。

对于拜登政府和加州的高税收政策，大家问巴老和芒老的看法。巴老表示不愿意发表自己的看法，而芒老比较直率地说，好的政策应该最好不要去打扰那些富人。否则他们真可能会离去，长期来说达不到高税收想要达到的目的。

对于美国的经济刺激计划及其后果，他们说比较令人惊讶的是，在上个季度美国政府债务利息的负担比以前还减少了，还有接近零的利率。他们完全没想到会出现这种情况，没想到美国政府可以发行这么多债务，而对经济不产生后果，但是相信如果继续下去终有一天应该会产生严重后果。

因为新冠疫情，伯克希尔保险的损失已经达到16亿美元，但还可能会上升很多，不过对伯克希尔不是问题。保险行业总共损失大约一千亿美元。

关于数字货币，巴老避免分享他的看法。芒老说这个是对犯罪分子有用的一种东西，他恨数字货币。我的感觉是他们两个人对数字货币的看法有所改变，前几年中他们直接说数字货币是泡沫是蛇油，但现在他们不这么说了。也许存在就是一种合理吧。连投资大佬霍华德马克斯都改变了他的看法。

为什么去年卖了银行？巴老说他喜欢银行，很喜欢美洲银行的CEO。但原来银行太多，觉得风险过大。现在银行应该比十几年前银行质量好很多。

当被问到关于伯克希尔与亚马逊在健康保险业的合作关系时，巴老说这么大的一个行业，他发现很难改变，尤其是大多数人对他们现有的健康保险都还满意。所以这个合作关系没有继续。

一些观察：

巴老今年头发理了，不像去年头发很长，说他七个星期没理发了。

今天感觉巴老说话底气明显不足，有些气喘吁吁。希望他老人家安好。芒老似乎还是底气十足。

笑话:

政府印钱，大家对几万亿没感觉，但对拿到几千块很开心。

一个星期天遇到Ajit Jain，问他关于保险你知道些什么，Ajit说我什么都不知道。巴老说那太好了。Ajit现在掌管伯克希尔保险业务。

巴老开玩笑说过几年芒老只每年变老1%，所以他们的管理层将是变老最慢的管理层。

一些感受

两位90多岁的老人，依然思想开放，不断地学习新知识，令人尊敬。对于自己的错误坦然承认，但也不是很在意，只哈哈一笑，表示将来还会犯很多错误。他们这种豁达的心理也许是他们长寿的因素之一。而他们变得这么富有，长寿又是一个主要原因。

希望明年能去奥马哈现场继续聆听两位智者的分享。