携程回港上市首日险守招股价“红线”,它比百度,B站强在哪?

2021年04月20日
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4月19日, 携程集团-S(HKSE:09961)在香港联合交易所正式挂牌上市,发行价定为268港元,较上一个周五的美股收盘价36.51美元折价5.5%。上市首日,携程开涨4.85%,收涨4.55%,报280.20港元,募资净额至少为83亿港元。虽然在招股阶段,携程仅获17.8倍超额认购,远不及百度集团(HKSE:09888)的112倍和哔哩哔哩(HKSE:09626)的170倍超额认购热度,然而,上市首日,百度盘中破发,B站开盘破发,携程股价却勉强维持住了招股价“红线”。

自2019年11月,阿里巴巴回港上市掀起中概股回归大潮以来,随着有权禁止外国公司在美上市的《外国公司问责法案》的迫近,包括网易、京东的国内知名企业纷纷选择了回港上市这条道路,目前已有14只在美上市的股票选择回港二次上市。据新浪港股整理,Wind数据显示,2019年以来14只完成二次上市的中概股上市首日的平均涨幅为4.09%。而B站和百度分列首日涨幅表现排行榜倒三和倒二。

如此看来,今年二次上市的大型互联网企业中,携程的表现已经算是不错。

比较一下这三家公司对投资者讲的故事,百度标榜自己为“AI第一股”,B站致力于“Z+时代故事”,而携程创始人梁建章则提出四点:第一,持续提升服务的内容和品质;第二,深耕内容,以内容激发出行增量;第三,打造“旅游营销枢纽”为核心的行业生态;第四,深耕国内,心怀全球。这四点中提出了“内容生态”的概念,但仍未离开携程的旅游核心业务。

在当前疫情复苏的背景下,携程的故事比起百度和B站,更加“脚踏实地”。百度的AI规划目前确定落地的有两个大方向,云业务和智能驾驶(百度阿波罗业务和电动车业务),而前者受到阿里云,腾讯云等对手的有力竞争,后者则要正面对线特斯拉,“造车新势力”以及最近高调入局的小米。虽然高盛首予百度373港元目标价,并首予买入评级,但高盛在研报中也坦言其非核心云业务及智能驾驶业务的进展在未来三到五年内才会释放价值,也就是说现在并不是收获的时候。而三到五年内,国内的AI领域会发生怎样的变化还不得而知。此外,百度的核心广告业务仍处在低谷期。

B站的“Z+时代故事”目前也还在烧钱。2020年,B站净亏损31.54亿元,相较于2019年的亏损13亿元又翻了一倍多。目前,B站收入主要分为移动游戏、增值服务、广告、电商及其他等4个板块,B站2020年有48亿收入来自移动游戏,占比为40%,38.45亿来自增值服务,占比为32%,18.42亿来自广告,占比为15.4%,15亿来自电商及其他业务。尽管B站CEO陈睿一直高喊“破圈”口号,但营收上来看,二次元及泛二次元业务仍是B站的收入大头。而“破圈”带来的站内内容质量下滑,社区生态恶化的问题已经对B站老用户带来了严重的影响,能否尽快将新涌入的流量变现,不再过度依赖二次元业务营收将是B站未来能否爆发的核心。

此外,B站招股书中闹出的“抄百度作业”乌龙也成为投资者的笑柄,更别提两家公司双双破发,被戏称为“抄作业把破发也抄去了”。

而携程依托核心业务旅游门票,外延出疫情“直播潮”催生的内容生态,是投资者看得见摸得着的合理规划,同时,2020年7月14日,国内放开跨省旅行,旅游市场经济回暖。当日,携程平台上国内跟团游、自由行等旅游度假项目瞬时搜索量涨超500%。随着疫苗的接种,全球旅行必然将进一步放开,到时“全球游”在一两年内也将迎来一波“报复性出游”。携程的全球化布局将助力这一过程。2016年开始,携程就陆续收购了英国旅游搜索巨头天巡、美国旅游搜索平台Trip.com、印度B2B旅游平台Travstarz Global Group,以及成为MakeMyTrip最大股东。疫情之前到2019年第四季度,携程国际酒店收入同比增长达到了51%。

根据携程财报,2020年携程GMV为3950亿元,净营业收入为183亿元,全年净亏损达到32亿元。不过,2020年Q4携程营收已经恢复至2019年同期的流程。进入2021年,携程加速回血,清明假期总预订量同比增长300%。这是短期内即可预见的业绩增长。

在美国中概股集体遭遇“黑天鹅”的背景下,较为明晰和确定的增长路径可能是携程开盘日“跑赢”B站和百度的原因之一。

不过,资本市场比的不仅是速度,也有耐性。公司开局跑的快,不一定后面的表现就好。2018年3月28日,哔哩哔哩纳斯达克敲钟当天B站跌破发行价11.5美元,收盘报11.24美元/股,跌幅为2.26%,B站今日的收盘价约105美元,三年涨了9倍。

而百度股票2005年8月5日正式在美国纳斯达克上市交易时,发行价27美元,开盘价66美元,较发行价高39美元,但随后百度股价就一路走低,花了两年才回到开盘的水平,开盘三年只涨了3倍。

B站CEO陈睿对此次上市破发回忆道:“今天有一种 Yesterday Once More的感觉,我们在美股上市的时候也破发了。但我那时候说过一句话,未来十年没人会记得B站股价破发这件事。”

的确,现在记得百度美股上市首日翻倍的人也不多了。更多的人现在津津乐道的是百度返港的后市走势大幅低于预期。仅仅4个交易日,百度股价就从最高256港元下杀到最低200港元附近,市值最大跌幅超过20%。

携程,百度,B站三家回港上市的“难兄难弟”未来走势如何,仍和公司未来业务主线息息相关。


 

参考报道:新浪港股《携程首日收涨4.55%:14家回港中概股中排第七 B站倒三百度倒二》

e公司《百度怎么了?上市后4交易日暴跌20%!又有重磅消息出现》作者王小伟


 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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