桥水达利欧:现在还买美债、欧债是很愚蠢的

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2021年03月20日
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桥水达利欧:现在还买美债、欧债是很愚蠢的

 

对于近期热门的通胀问题,全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)达利欧周四也给出了自己的看法,认为美联储可能“失算”了,通胀上行可能会迫使美联储提前加息。

 

美联储周三公布的点阵图显示,多数官员仍预计到2023年都不会加息。鲍威尔则看淡美债收益率上行,认为今年通胀上行是短暂现象,美联储需要看到实际通胀上行才会收紧政策。

 

但达利欧在接受媒体采访时表示:“经济就像一个人,当脉搏下降时,医生会给他注射强心剂。但目前经济正在反弹,通胀压力也在反弹。”

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值得注意的是,达利欧的言论也与他的联合首席投资官Greg Jensen本周的评论一致,后者早些时候曾表示,预期经济和通胀调整速度将比市场和美联储的预期都要快。

 

他对于固收资产的态度目前有所变化。根据周一在LinkedIn上发表的文章所述,他认为“投资债券(以及大多数金融资产)的经济学已经变得愚蠢”,而这个时候任何能跑赢通胀的资产都是合适的。

 

达利欧过去一直认为,在全球货币超发以及通胀走高的环境下,持有现金是不明智的。现在,他进一步认为,连发达国家债券已经都不值得持有了。达利欧在文章中表示,债券市场只能带来“荒谬的”低收益,储备货币主权债现在的实际收益率是负的,也是历史最低。从经济元素上看,投资债券和大多数金融资产已经是“愚蠢的”(stupid)行为了。

 

达利欧在文章中称,大债务周期中,当债务的增长速度快于收入的增长时属于债务的“上升波”。当负债和资产变得过于庞大和沉重时,必须以某种方式减少它们,这会触发 “银行挤兑”——央行印钞——市场动态行动,这就是“反向波”。

桥水达利欧:现在还买美债、欧债是很愚蠢的

 

达利欧认为,我们正处于大债务周期的后半阶段,投资债券的经济学已经变得愚蠢。相对于严重偏向美元的传统股票/债券组合,多元化的非债务和非美元资产组合以及做空现金头寸更可取。

 

达利欧解释道:思考一下。投资的目的是让资金存放在财富储存工具中,以便你能够在未来某个时点把它变成购买力。当一个人在做投资时,他要为未来的购买力事先一次性支付一大笔资金。我们看看这种交易现在成了什么样子。如果我投入100美元,要多少年才能收回这100美元本金并开始获得利息收入呢?

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对于美国、欧洲、日本以及中国的债券来说,这分别要大约42年、450年、150年以及25年,在那之后才能开始获得很低的或者约等于0的收益。但是,因为你希望将购买力存储起来,所以就需要考虑通胀。这时候上面这个时间在美国就变成了超过500年,而在欧洲和日本你则永远不可能重新获得与最初一样的购买力。如果你现在在这些国家买入债券,你在未来的购买力一定是更少的。

 

正是基于这种看法,达利欧认为,与其购买收益抵不过通胀率的债券,还不如“去买点其他东西,任何能够赶得上或者跑赢通胀的东西。”那么“其他东西”到底是什么?达利欧给出的答案是“足够多元化的由非债务、非美元资产构成的组合”。

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除此之外,达利欧还认为,成熟发达的储备货币国家的资产会跑输包括中国在内的亚洲新兴市场目前,虽然中国债券在全球投资者持仓构成中占比仅6%,但国际投资者持有的中国债券仓位正在快速上升。资金之所以快速流入中国债券,达利欧认为有以下四个原因:1、相对于合理的投资组合加权标准(比如一国相对经济的规模、世界贸易中的相对份额以及资本市场的相对规模)而言,全球投资者投资美债的权重过高,而投资中国债券的权重过低;2、中国债券和其他资本市场投资增长迅速,加速金融业对外资开放;3、由于中国良好的国际收支状况,中国债券提供了相对有吸引力的收益率和货币回报率;4、人民币国际化加速。

 

达利欧表示,整体的供需环境,对主要储备货币美元、欧元和日元的债券、现金以及货币都非常不利。如果对这些债券的需求较新增的供给显著减少,那么可能发生以下两种情况:(1)利率将会上升,债券价格将会下跌;(2)中央银行将不得不印更多的钞票,接盘自由市场买家不愿意购买的债券资产,这将会带来严重的通货再膨胀。

 

此外,他提醒人们应该留意税收变化和资本管制的可能性。达利欧警告称,缺钱的政策制定者可能会提高税收,他们也不会喜欢看到这些资本从债务资产转移到其他储值资产和其他税收区域,因此他们很可能禁止资本流向其他资产(如黄金、比特币等)和其他地方。

 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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